近日,市場日內和日間的大幅波動超出許多投資者的預期,對于擁有較大頭寸的投資而言,市場的大幅波動迅速轉換為資金損失。在目前國內資本市場的結構體制下,投資者,尤其是機構投資者,采取快速、有效的避險工具規避市場急速波動的風險至關重要,近日的市場行情越發凸顯出股指期貨這一重要衍生品工具在避險方面的價值和作用。

　　股指期貨套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所,通過期貨市場買進或賣出與現貨市場交易品種、數量相同,但方向相反的期貨合約,將市場未來系統性風險對投資組合造成的風險降到最低。股指期貨套期保值主要作用體現在兩方面,一方面利用股指期貨對沖系統性風險,降低收益波動率,增加組合收益;另一方面投資者可以低成本、高效率調整組合,高效地對資金進行流動性管理。

　　套保分為空頭套保和多頭套保。當市場大跌的時候,期指由于單筆市值大、流動性好,可以快速建立空倉,降低股票組合的損失,如果投資者采取拋空股票的策略,又會加大市場大幅下挫的力度,在市場恐慌的時候,股票的流動性很差,甚至難以賣出,造成很大的流動性風險,這時可以做空股指期貨,采取空頭套保策略。當市場快速反彈的時候,由于市場信心在大跌之后快速恢復,抄底思維的助推作用,導致股價快速上漲,如果此時買入股票,會加大成本,此時可以利用股指期貨建立多單,進行多頭套保操作。

　　近期急跌急漲的行情超出很多人的預料,能夠在大跌之前輕倉和大跌之后買入都需要智慧和勇氣,而對于機構投資者,大筆資金的操作難度很大,清空和抄底都不是現實的選擇。

　　8月4日道指下跌-4.31%,國內早盤下跌將是大概率事件,投資者可以在此開始套期保值,8月5日大盤下跌-2.15%。8月6號標普下調美國信用評級,國內8月8號開盤后,下跌的概率大增,投資者可以繼續持有套期保值頭寸,甚至可以繼續加倉空頭,并逐步減少現貨組合的頭寸,當日A股大盤下跌-3.19%,從8月4日至8月8日,跌幅最大達到200.9點,利用股指期貨進行空頭套期保值可以很好地規避這些風險。

　　8月9號,市場開始逐步企穩,并快速反彈,投資者可以迅速解除前期空頭套保頭寸,并逐步買入股票,或者采取多頭套期保值,買入股指期貨合約,這個交易過程中,對于目前的股指期貨流動性,是完全可以滿足的。Wind數據顯示,股指期貨主力合約IF1108在8月9日,雙邊共成交255517手,成交金額達到2119.892億元,對于通常的投資規模,是完全可以滿足套期保值需要的。上述階段若采取套期保值,對于大盤指數組合而言,以8月3號收盤為基點,收益率最大損失為-3.09%,到8月9號收盤,收益率約為-0.60%,收益率波動低,整體組合收益穩健。套期保值并非一定要堅持數周或幾個月,需根據市場波動的深度和時間長度,靈活調整。

　　套期保值過程中需面對流動性風險、基差風險、展期風險和資金管理風險,參與套期保值的投資者需要密切關注行情趨勢的發展,結合整體頭寸情況,采取中期趨勢投資策略,綜合利用現貨投資中對宏觀經濟走勢和政府政策取向的判斷,靈活有效把控套期保值過程,切實執行套期保值原則,始終以現貨組合為基礎,防止投機思想融入套期保值中,真正實現股指期貨服務現貨投資,實現現貨的保值和增值的作用。(作者單位:國泰君安期貨)