由于我们在前面的章节所讨论的是任意时间决定就业量大小的因素，所以假如上述讨论是正确的，那么我们的理论就具有解释经济周期现象的能力。经济周期理论国家经济研究局的商业周期测定委员会（我曾是其中的一员）会挑选一些所谓的经济周期拐点。而经济周期理论委员会确定这些拐点是基于一种后见之明，即将经济扩张或收缩转换的点。传统上认为，经济周期理论小幅度的经济紧缩被称为衰退，而严重的紧缩被称为萧条。

如果对实际经济周期的细节仔细考察，我们就会发现经济周期是非常复杂的。我们所分析的每个要素都要求对经济周期进行完整的解释，尤其是我们经济周期理论发现消费者倾向的波动、流动性偏好的状态和资本边际效率都发挥各自的作用。但是我认为经济周期的基本特征主要是由于资本边际效率的波动所引起的，而之所以称之为周期，是因为其发生的时间顺序和持续时间都具有规律性。因此我认为，经济周期最好被看作是资本边际效率变化的周期性变化引发的，尽管经济周期理论经济系统中的其他重要的短期变量的改变也会使经济周期变得复杂和严重。为了发展这样的论点，需要占据一本书那么多，而不是一章，并且需要对事实进行紧密的检查。然而经济周期理论下面的简短论述还是足以表明我的研究思路的。