如前所述，目前中国城投债主要采取第三方担保和抵/质押担保两种增信方式，那么这增信机制两种增信方式的增信原理是什么呢？两者增信原理的不同之处何在？在本小节中，笔者将详细分析目前市场上主流的增信方式——第三方担保和抵/质押担保——的增信原理。

第三方担保增信原理分析对于第三方担保债券，在评级时主要关注两个方面：一方面是确定担保人与被担保人两者的主体信用等级，根据增信机制债券信用等级不低于担保人和被担保人主体信用等级的规定，取主体信用等级较高者作为债券初始信用等级[插图]；另一方面需要确定担保对债券的额外增信等级[插图]。增信机制第三方担保债券最终信用等级应当等于债券初始信用等级加上额外增信等级，具体评级流程见图7-2。在第三方担保债券评级过程中，关键是确定额外增信等级。根据担保的有关法律规定，如果增信机制债券发行人不能如期支付本息，担保人应承担责任（不可撤销连带责任担保下）；而如果担保人也不能如期支付本息，债券就会发生违约。也就是说，有担保债券违约只有在债券发行人和担保人同时违约的情况下才发生，即需要考虑两者违约的联合概率。因此，笔者认为对于保证担保债券额外增信等级主要关注担保人与被担保人之间的（违约）相关性，从而确定两者的联合违约概率。