流动性是指市场参与者能够迅速进行一定数量的金融交易，并且不会导致金融资产价格发生显著波动的市场交易能力。从政府债券市场流动性的定义可以看出，一个市场的流动性体现在以下三个重要方面：（a）在时间上是否能够即时进行交易，即流动性的时间维度；（b）政府债券交易成本的大小，即流动性的价格维度；（c）大量交易对价格的影响程度，即流动性的数量维度。流动性好的市场，通常被认为即使是大交易量，也能够在市场上即时成交，且不会导致价格的显著变动，交易者为即时交易所付出的流动性溢价，即交易成本较低的市场。

根据Harris（1990）的观点，流动性主要体现在四个方面：（a）市场宽度（Width），即交易价格偏离市场有效价格的程度，政府债券是投资者为快速获得流动性而支付的流动性升水，常用价差来表示，当价差为零时，市场达到完全的流动性，这是从价格维度反映市场的流动性；（b）市场深度（Depth），政府债券即不影响当前交易价格的成交量，政府债券从市场深度层面分析，流动性好意味着在当前价格下投资者可以大量买入或抛出证券，是从交易量维度反映市场流动性；（c）市场弹性（Resiliency），即由交易引起的价格波动消失的速度，政府债券或者是委托簿上买单量与卖单量之间不平衡的调整速度；（d）市场及时性（Immediacy），即一定量的证券在对价格影响一定的条件下达成交易所需要的时间，这是政府债券从时间维度反映市场的流动性。根据不同市场交易制度，流动性测度指标可分成两大类：一类是基于报价驱动（Quote-Driven）市场或做市商（Market Maker）市场的流动性测度指标；另一类是基于指令驱动（Order-Driven）市场或竞价市场（AuctionMarket）的流动性测度指标。