美国的市政债券制度代表着分权制国家的地方债券市场制度，日本地方公债2022年最新管理体制而日本的地方公债制度则代表了中央集权性国家地方债券发展过程中的某些过渡性债券市场制度安排。在日本，债券也称做公社债，日本地方公债是对所有发行者发行的各类债券的总称，日本地方公债包括由公共部门即国家、地方公共团体或政府机构发行的“公债”（公共债券）和由民间的股份公司（株式会社）日本地方公债发行的社债（公司债券）。日本地方政府原来没有自治权利，不能发行地方公债债券融资。二战之后新修订的《宪法》增加了允许地方自治的内容，地方政府开始拥有了债券融资权利，并日本地方公债发展成为债券发行主体。

就实质来看，日本的地方公债并不是真正意义上的市场性和金融性融资，而是日本地方公债带有私下协调性质的财政性融资制度。就大部分的债券融资而言，只有债券工具，日本地方公债而没有形成真正意义的市场。从融资制度演进的角度来看，可以说虽然有了标准化的债券工具，但由于日本地方公债发行之前已经确定了购买对象，并非针对不确定性的潜在投资者，仍然日本地方公债属于偶然的交易活动，而非经常性、规律性的“市场”。政府的管理活动也不是事先基于风险控制的资格性审核，而是对于交易双方的“买卖活动”的某种“公证”或“认可”，日本地方公债或者是作为最后债务人对自己未来可能承担的偿还责任的某种“限定”。这种计划性而非市场性的债券工具虽然具有一定的优势，但也存在诸如集中风险等问题。