瑞芯微(603893)：產品深耕AIOT 打造生態體系
深度布局AIoT 方向，產品有梯度應用有廣度。產品類型方面，公司芯片產品品類齊全，特別是智能應用處理器產品線，包含入門級別、中等性能以及高性能應用處理器，適應不同終端產品的市場定位，既能夠滿足一線品牌高端市場的需求，也能夠滿足相對中低端市場的需求。公司多款智能應用處理器芯片均能支持智能語音處理以及人工智能視覺運算，滿足日益增長的AIoT產品需求。公司芯片產品應用領域較為廣泛，已經涵蓋智慧商業顯示、智慧金融零售、 機器視覺、教育辦公設備、云計算及云終端、汽車電子、智慧工業設備等場景；智能音箱、掃地機器人、詞典筆、平板電腦、電視盒子、智能家電等智能硬件。
構建生態體系應對智能硬件多樣性。在AIoT 時代，各種智能硬件百花爭鳴，差異化的需求給公司技術服務帶來新的挑戰。近幾年，公司持續建設完善技術支持體系，實現開放、合作、共贏的局面。公司一方面提供給客戶更為完整和多樣化的參考設計平臺，包括不同應用的硬件參考設計、不同操作系統的軟件開發包，以及各類型基礎算法方案，滿足不同客戶的基本功能需求；公司也大力支持客戶進行差異化產品的設計，幫助客戶實現定制化功能和深度開發；同時公司秉承開源共享精神的原則，建設和完善開源社區，公開大量技術資料，吸引第三方伙伴深入參與公司技術平臺的建設，形成廣闊的技術生態。
RK3588 新旗艦產品，擴展下游領域。 RK3588 采用4 核Cortex-A76 和4核Cortex-A55 的典型大小核架構，充分考慮了性能和功耗的平衡。GPU 方面，RK3588 集成ARM Mali-G610，至少支持2 路4K UI，能流暢運行復雜的圖形處理及游戲。6 TOPs 的NPU 算力，賦能各類AI 場景�？蓱糜谥悄茏�、智慧大屏、AR/VR、邊緣計算、高端IPC、NVR、高端平板及ARM PC等各種場景。而其車載型號RK3588M 可實現一顆同時驅動車載信息娛樂系統、液晶儀表板、電子后視鏡、后排頭枕屏等多塊屏幕，形成可靠的智能網系統，未來有望得以廣泛應用。
盈利預測和投資建議。我們認為公司行業競爭力穩定向好，隨著下游市場AIot需求高速增長，公司新產品會釋放新盈利增長點。我們預計22-24 年公司對應EPS 分別為2.08/3.25/4.72 元/股。考慮到1）RK3588 新產品打開高性能平板、邊緣計算、智能NVR、VR/AR、智能座艙等應用領域；2）擁有人工智能處理、圖像及視覺處理等核心技術，給予22 年PS 估值12-13x，對應合理價值區間114.01-123.51 元，給予“優于大市”評級。
風險提示。行業景氣不及預期；研發進展不及預期。
