公司近況

    　　公司發布公告，旗下子公司杰發科技發布自主設計的車規級全功能胎壓監測傳感器芯片解決方案，這一芯片是國產全集成高精度壓力傳感器、雙軸加速度傳感器、溫度傳感器等于一體的高性能胎壓監測專用芯片（TPMS 芯片）。

    　　評論

    　　胎壓監測芯片市場有望迎來快速增長。胎壓監測已經有20 余年的發展歷史，作為汽車安全系統的一部分，起初在高端車型上使用，2005 年，美國率先制定強行性安裝法規，隨后各國紛紛跟隨。2013年，國家標準委頒布《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》，規定自2020 年1 月1 日起，所有在產乘用車開始實施TPMS 強制安裝要求，行業發展迎來重要轉折點。

    　　首款量產交付的國產化替代芯片，實現從0 到1 的突破。當前，全球TPMS 芯片的生產廠商主要為英飛凌和飛思卡爾。其中英飛凌在全球多年市場占有率保持第一。我國的TPMS 芯片市場因此處于外資壟斷的態勢。本次四維發布的TPMS 芯片是國內首款量產交付的車規級TPMS 芯片，實現了國產化替代從0 到1 的躍進，也再次證明了杰發科技的研發實力。四維的自研TPMS 芯片有望實現國產替代，并乘風TPMS 強制安裝要求要求的落地，迎來行業滲透率和市占率的雙擊（中國產業發展網數據顯示當前國內TPMS 滲透率約為20%，集中在中高端車型）。我們預計隨著明年TPMS 芯片訂單的進一步落地，杰發科技有望錄得恢復性增長。

    　　力爭占領50%-70%的市場份額，服務和價格是決定優勢。根據管理層介紹，公司目標在中期占領50%-70%的市場份額，當前已經在前裝和后裝與主機廠和代理商建立廣泛聯系，為實現中期目標夯實布局。相比于競品，公司產品在參數上不遑多讓，而公司的優質服務和較競品更低的定價將成為決定性優勢。我們按照2,500萬臺的乘用車年銷量測算，這一業務有望在中期為公司增加7.7億元~10.7 億元的收入（僅考慮前裝國內乘用車市場）。

    　　估值建議

    　　由于具體訂單體量尚未可知，我們暫維持公司盈利預測。維持跑贏行業和17 元目標價，基于2019 年分布加總估值法。當前公司交易于2019/20 年63x/61x 市盈率，我們的目標價有9%的上行空間。

    　　風險

    　　訂單體量不確定，定價波動的風險，政策推進不及預期的風險。