周黑鸭放开特许经营，新尝试或有新变化。11 月18 日-11 月22 日，食品饮料行业（-1.9%）跑输沪深300 指数（-0.7%），行业涨跌幅排名27/29。 平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为黄酒（+1.5%）、乳制品（-0.1%）、其他类（-0.6%）、葡萄酒（-0.6%），和调味品（-1.5%）。11月18 日，周黑鸭正式开启特许经营模式，并在广西完成首批签约。成为特许经营商需具备：1）优质的物业以及选址资源；2）连锁经营管理的成功经验和追求卓越的精神；3）当地社会资源；4）足够的资金条件。周黑鸭的加盟模式仍和绝味、煌上煌等竞争对手有较大区别，要求优质物业及选址资源说明周黑鸭依然坚持聚焦在高势能渠道，且未开放单店加盟而是针对城市或特殊渠道说明此种模式更偏向大商制，特许经营商或需承担较竞争对手加盟商更多的职能。放开特许经营对周黑鸭门店管控能力提出更高要求，周黑鸭对此成立特许经营事业部，并引入在麦当劳超过20 余年从业经验的谢军作为负责人。总体来看，在高势能渠道竞争加剧的背景下，周黑鸭当下面临单店收入下降、租金等刚性费用持续上涨的双重压力，启动特许经营有助于加快门店拓展速度及提升开店成功率，且规避新店培育期亏损对公司业绩的压力，是有益的新尝试，长期效果仍需持续跟踪观察。

    农业农村部称生猪生产止降回升，泸州老窖上调次高端产品价格。1）11 月22 日，农业农村部畜牧兽医局局长杨振海称，全国生猪生产整体上进入了止降回升的转折期，生猪存栏环比降幅进一步收窄，能繁母猪存栏开始止降回升，规模养殖场生产恢复进一步加快，各项生产指标都在好转，供需矛盾有所缓解；2）本周，泸州老窖上调百年泸州老窖窖龄酒30 年、60 年的终端配送价，显示公司调价范围已扩散至次高端领域。高端酒方面，国窖1573、泸州老窖特曲等核心大单品前期已提价，河北区国窖1573 经典装将于12 月初再度上调价格、部分片区也于本周停货。 19 年度泸州老窖控货&提价行为频繁，或有助于其持续提高品牌价值。

    11 月生猪价快速下跌，国内&国际大豆价持续走低。原奶19 年11 月13日3.83 元/千克，同比+8.2%。生猪11 月22 日32.64 元/千克，同比+147.1%；19 年9 月能繁母猪数量1913 万头，同比-39%；10 月生猪定点屠宰量1053 万头，同比-46%。白条鸡11 月13 日26.77 元/千克，同比+33.9%。玉米11 月22 日2 元/千克，同比+2.5%；豆粕3.21 元/千克，同比-9.1%；面粉3.3 元/吨，同比持平；国内大豆11 月16 日3499 元/吨，同比-2.2%，广西白糖11 月23 日现货价6058 元/吨，同比+15.1%。浮法玻璃11 月21 日1645 元/吨，同比+4.4%。瓦楞纸11 月10 日3346 元/吨，同比-10.7%。

    风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。