本周隨筆·精銳教育公布19財年四季報，營收增長四成本周精銳教育發布2019Q4（2019.03.01-2019.08.31）財報及全財年報。第四財季公司實現凈收入13.11億元（約1.83億美元），同比增長40.4%；歸母凈利潤為4800萬元（約670萬美元），同比下降41.9%。全財年公司實現凈收入39.94億元(約5.58億美元)，同比增長39.5%；歸母凈利潤為2.06億元（約2878萬美元），同比下降16.21%。整體看，公司三大核心高端業務收入的強勁增長助力公司營收提升；由于城市擴張戰略的運營承壓，公司歸母凈利潤有所下降。

    　　整體看，公司深耕于發展潛力巨大的K12教培賽道，具有高端1V1教學模式、異地復制和擴張的核心競爭力。在監管趨嚴、宏觀環境影響的情況下，公司及好未來、新東方等同類企業依舊逆勢而上，實現營收、教學點和學生數的強勁增長，彰顯K12黃金賽道的需求剛需屬性，預計相關企業將會繼續受益于行業景氣度。

    行業觀點

    　　本周關注精銳教育FY19Q4和瑞思教育FY19Q4財報，精銳教育FY19Q4實現凈收入13.11億元，同比增長40.4%；FY19全年實現凈收入達39.94億元，同比增長39.5%。FY19Q4單季月均入學人數15.9萬人，同比增長29.5%。學習中心數量較18年同期增加13.4%，增至275個。精銳教育自己預計2020財年實現營業收入將達到49.9億元至51.9億元之間，相對2019財年同比增長在25%到30%之間。瑞思教育FY19Q3總收入達4.11億元，同比增長18.4%, 歸母凈利潤增至3940萬元，同比增長19.7%；Q3單季常規招生人數達到1.47萬人，同比增長14.7%。瑞思線下學習中心總數已增至451家，加盟學習中心364家。

    　　此外，之前公布的新東方和好未來最新財報均實現營收超24%以上增長，可見雖受線上教育促銷戰的沖擊和線下監管趨嚴影響，但在中高考指揮棒下的K12教培的剛需屬性依舊支持著線下教育K12教培公司業務的持續發展。因此，我們繼續之前的選股策略，選擇K12教培這樣市場空間大，需求偏剛性的賽道，推薦立思辰、昂立教育。其余職業教育推薦中公教育，港股關注中國東方教育、民生教育、中教控股、新高教集團。教育信息化推薦佳發教育、拓維信息。

    板塊表現

    　　本周，中證教育指數下降2.58%，滬深300 下降2.41%，創業板指數下降2.13%。

    　　年初至今，中證教育指數上漲15.94%，滬深300 上漲28.78%，創業板指上漲33.93%。

    行業新聞

    　　1.人力資源社會保障部、教育部印發《關于做好技工院校招生工作的通知》：

    　　推進技工院校納入職業教育統一招生平臺；2.高職可以學修高鐵、管陵墓、滑雪場運營了

    教育部發文高職2020年新增9個專業；3.海南：適應高考改革試點需要，全省高中不同程度選課走班；4.黑龍江啟動“學分銀行”項目建設

    風險提示

    　　行業政策變動風險 ; 外延布局不及預期風險。