【市场回顾】

    　　上周，市场大幅下行，传媒板块随之回调。申万传媒指数全周下跌2.48%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中位列第6位。

    　　从细分行业来看，上周其他文化传媒板块表现最佳，申万三级指数微跌0.52%，有线电视网络板块表现最差，申万三级指数下降5.46%。

    　　从个股来看，涨幅榜前五位分别是骅威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天网络（11.02%）、瀚叶股份（10.00%）、深大通（8.03%）；涨幅榜后五位分别是电广传媒（-11.93%）、焦点科技（-11.87%）、恒大高新（-11.82%）、凯文教育（-11.37%）、引力传媒（-10.58%）

    　　【行业观察】

    　　腾讯三季报营收不及预期，广告收入增速放缓。经济环境对广告主信心影响明显，互联网广告业务增长承压。腾讯在游戏出海、社交广告等领域的增长较为稳健，整体业绩的压力主要来自国民经济环境和互联网红利消退，多元化布局更显重要。

    　　腾讯音乐在线音乐付费用户3540万，三年来最大净增长。国内音乐产业的崛起应当受到关注。用户消费意愿随着版权意识的提升而得到增长，且于欧美市场相比仍有较大增长空间。

    　　阿里巴巴启动香港公开发售，每股定价不超过188港元

    【投资逻辑】

    　　整体业绩有所复苏，全面增长回归尚需时日。行业成长性集中于数字出版、付费视频、动漫和游戏创新，投资机会有可能出现在出版、广电等传统传媒企业的并购、投资机遇，同时游戏、影视行业龙头业绩的复苏也已有迹象。推荐芒果超媒（300413）中国出版（601949）、华数传媒（000156）、完美世界（002624）、三七互娱（002555）、光线传媒（300251）。

    　　【风险提示】

    　　监管政策风险；商誉减值风险；新业态风险；跨界经营风险