核心结论

    　　事件：四家上市快递企业公布2019年10月经营数据。顺丰业务量持续增长，同比大增48%，申通、圆通增速超35%，韵达件量高基数下增速放缓，为30%。

    　　四家龙头快递企业10月份市占率达49.8%，较去年同期提升5.0pct。

    　　顺丰件量高增：10月业务量4.38亿件，同比增长48.5%，较8月（+32.8%）、9月（+38.0%）继续加速，市场份额7.6%（去年同期6.3%）。9月单价20.51元，同比下降16.2%，跌幅扩大，我们认为单票收入下降或与公司推出特惠产品有关。前10个月，公司快递业务收入为836.9亿元，同比增长17.0%，累计业务量为36.9亿件，同比增长19.6%，单价为22.7元，同比下跌2.2%。

    　　韵达增速放缓：10月业务量8.65亿件，同比增长30.3%，低于8月（+45.1%）、9月（+40.6%）增速，高基数下增速有所放缓，市占率仍较去年同期提升0.9pct至15.0%。10月单价为3.24元，较去年同期提升91.8%，主要系年初公司将派费计入收入而引起变化，还原口径后（扣除1.6元派费）单价同比下跌约2.9%。前10个月，公司快递收入为252.9亿元，去年同期为91.6亿元，累计业务量为78.0亿件，增长43.7%，还原口径后单价为1.64元，下跌2.6%。

    　　申通继续高增长：10月业务量7.02亿件，同比增长37.4%，市占率较去年同期提升1.3pct至12.2%。10月单价为2.82元，环比持平，同比下跌13.2%，我们认为持续下跌的单票收入或对其盈利能力带来一定压力。前10个月，公司快递收入为174.0亿元，增长37.5%，累计业务量为57.5亿件，增长47.8%，单票价格为3.03元，同比下跌7.0%。

    　　圆通增速保持平稳：10月业务量8.61亿件，环比增长8.2%，同比增长36.9%，市占率较去年同期提升1.5pct至15.0%。10月单价为2.79元，环比基本持平，同比下跌15.3%，跌幅有所扩大，我们认为或与公司补贴政策调整及包裹轻量化有关。前10个月，公司快递收入209.5亿元，同比增长20.2%，累计业务量为70.1亿件，同比增长38.3%，单票价格约2.99元，同比下跌约13.1%。

    　　投资建议：10月全行业件量增速为22.7%，四家上市快递公司业务量增速均超行业增速，市占率上升至49.8%，较同期提升5.0pct。今年以来上市快递公司单价出现不同幅度下跌，各企业份额保卫战引发价格战加速，短期或影响企业盈利，但将进一步加快行业出清及促进龙头集中度提升，四家上市快递企业龙头企业有望继续获得市场份额。在快递同质化背景下，成本成为快递企业核心竞争因素， 建议关注定位综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）及成本持续改善的圆通速递（600233.SH）。

    　　风险提示：1）宏观经济下滑；2）行业竞争加剧；3）电商增速放缓等风险。