資產配置建議

    由于中美經濟形勢對比逆轉以及民主黨發起的總統彈劾調查明顯不利于特朗普，目前美國特朗普政府已經有意與中國達成階段性貿易協議以掌控貿易紛爭負面沖擊并更集中精力于2020 年總統大選，而雖然中國抗壓能力較強但持續升級的關稅壁壘也不利于中國經濟長期增長與中華民族偉大復興，因此目前中美均有達成階段性貿易協議意愿，我們預計中美有望分別在2019 年和2020 年達成第一第二階段貿易協議，中美貿易形勢在2020 年上半年都會處于較為緩和的狀態。英國新首相鮑里斯·約翰遜與歐盟達成新貿易協議，然而英國議會在拒絕無協議脫歐后繼續拒絕該協議，約翰遜帶領英國于10 月31 日脫歐的愿望落空；歐盟同意英國脫歐延后至2020 年1 月31 日，而英國議會同意約翰遜的提前大選動議并定于12 月12 日舉行議會大選，若保守黨獲得絕對多數席位則英國議會大概率于圣誕節前通過脫歐協議；我們認為英國脫歐僵局所帶來的不確定性已經嚴重拖累歐洲經濟，出身政治世家的約翰遜上臺不到半年其政治手段和談判技巧已經讓人刮目相看，無論最終脫歐還是留歐，英國脫歐僵局都有望在約翰遜的推動下得到盡快解決。

    另一方面，為了應對中美貿易紛爭和英國脫歐僵局對企業投資生產所帶來的不確定性以及全球經濟衰退陰影，2019 年以來全球央行紛紛調整貨幣政策基調，美聯儲暫停縮表、重新擴表并實施三次預防性降息，歐洲央行調降政策利率并重啟量化寬松，中國、美國、印度和德國已經或者準備實施積極財政政策。

    在中美貿易形勢緩和、英國脫歐僵局破冰、環球央行貨幣寬松和主要經濟體積極財政政策的綜合影響下，全球經濟長達兩年的下行期有可能于2019 年底前后結束而進入上行期，目前摩根大通全球制造業PMI 已經連續三個月回升，這將從整體上利好風險資產而不利于避險資產；而國際政經格局重整背景下央行寬松更有可能是推升通脹而不是拉動經濟，因此在風險資產中工業消費商品基本面好于股市，在避險資產中債券基本面弱于黃金；我們建議超配原油和藍籌股，標配信用債、中小股和貴金屬，低配利率債。