國(guó)內(nèi)龍頭辦公軟件和服務(wù)提供商

    　　公司主要從事WPS Office 辦公軟件產(chǎn)品及服務(wù)的設(shè)計(jì)研發(fā)及銷售推廣。WPSOffice 系列產(chǎn)品經(jīng)過 30 余年的研發(fā)與更新，具備扎實(shí)的產(chǎn)品技術(shù)根基，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)水平。公司國(guó)內(nèi)市占率絕對(duì)領(lǐng)先，服務(wù)于“世界 500 強(qiáng)”中中國(guó)企業(yè)69 家，比例達(dá)57.50%；國(guó)內(nèi)96 家央企中，公司客戶達(dá)82 家，比例達(dá)85.41%；在金融行業(yè)，全國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行均為公司客戶，在12 家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行中，公司所服務(wù)的客戶達(dá)11 家，比例達(dá)91.67%。

    　　差異化功能比拼硬實(shí)力，低價(jià)戰(zhàn)略提升性價(jià)比，訂閱模式奮起直追公司能夠提供微軟Office 對(duì)應(yīng)的功能，只是在VBA、插件方面尚存差距。除此之外，公司通過研發(fā)以及資源整合等途徑不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)邊界，提供PDF 以及其他如文檔修復(fù)、PDF 工具包等增值功能，與微軟Office 相比形成差異化優(yōu)勢(shì)。WPS 重視海外市場(chǎng)份額差距，國(guó)際版本產(chǎn)品豐富，收入快速增長(zhǎng)；通過相對(duì)低價(jià)策略提升性價(jià)比，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)快速開拓；云服務(wù)起步稍晚但功能逐步豐富，過往三年增速呈每年翻倍態(tài)勢(shì)，未來(lái)訂閱模式有望在云計(jì)算滲透率不斷上升的大環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。

    　　安全可控是必由之路，公司卡位優(yōu)勢(shì)突出有望充分受益在互聯(lián)網(wǎng)化逐漸深化、信息溝通日益迅捷的今天，世界范圍內(nèi)危害網(wǎng)絡(luò)信息安全的事件屢屢發(fā)生，威脅國(guó)家利益與安全。國(guó)家對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全的巨大需求使得國(guó)產(chǎn)的辦公軟件在內(nèi)的基礎(chǔ)軟件未來(lái)在國(guó)家黨政、軍隊(duì)和事業(yè)單位等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，著力為國(guó)產(chǎn)化系統(tǒng)與產(chǎn)品適配的公司將迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。公司作為辦公服務(wù)龍頭廠商卡位優(yōu)勢(shì)突出，開始進(jìn)入發(fā)展快車道。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　安可業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)渠道建設(shè)周期拉長(zhǎng)；會(huì)員增速放緩。

    　　首次給予“買入”評(píng)級(jí)

    　　綜合絕對(duì)估值和相對(duì)法估值（A 股、美股），我們認(rèn)為公司合理估值在120.09-164.80 元，相對(duì)于公司發(fā)行價(jià)有175%~259%的溢價(jià)空間。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)3.67/6.92/10.03 億元， 利潤(rùn)年增速分別為18/89/45%，攤薄EPS=0.80/1.50/2.18 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。