我們認為本輪搶裝2020 年不會結束，會至少延續到2021 年。本輪搶裝不同于以往在于帶補貼項目和平價項目同步進行，主打平價的風電大基地項目，我們統計超過40GW，2019 年已開工9GW，剩余項目將在未來1~2 年開工。

    　　從現在開始，本輪搶裝景氣還能延續1 年半以上，投資風電的確定性有保障。

    　　此時金風科技值得投資。風機制造各環節的盈利能力與供貨期相關，供貨周期較短的鑄鍛件、葉片、主軸等已經率先實現了利潤大幅增長，而整機供貨周期一般為12~18 個月，在19Q3 剛確認盈利拐點。從價格角度，2018Q3 是近期整機價格最低點，之后整機招標價已同比增長超20%。從量角度，當前公司在手訂單22.8GW，同比增長25.1%，預計公司風機業務將實現量價齊升。

    　　我們對比了風電巨頭Ves tas 和Siemens Gamesa 的發展歷程，雖然經歷了數次低谷，但總能找到新的突破口和增長點，主要的經驗有以下三點：

    新業務是度過行業低點的穩定器。運維市場、海上風電的市場拓展，穩定了公司業績，并且提振了整體盈利能力。

    合作方能打開新市場。兩家風電巨頭通過與具有市場優勢企業進行合作，打開了新興市場，并且能夠最大化公司的技術和市場優勢。

    技術方向并不唯一。不同的技術路線能夠并存，我們預計未來我國的風電市場，也將呈現出百花齊放的局面，互相取長補短。

    　　我們認為未來公司業務將呈現以下特征：

    結構向大型化方向發展。2019Q1~3 公司風機銷售2.5MW 和6MW 風機占比顯著提升。當前在手訂單中，風機占比分別為2% / 26% / 42% / 26% /5%，未來公司平均單機功率將繼續提升。

    毛利率將觸底反彈。訂單價格的上升、高單價風機占比提升、平臺化后成本的有效控制，將引領毛利率實現觸底反彈。

    風機業務提供最大業績彈性。風電場運營、風電場處置收益貢獻利潤相對穩定，而風機業務因毛利率觸底反彈、銷售量持續增長，將提供最大業績彈性。

    　　投資策略：我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.7、1.05、1.2 元，對應當前股價，PE 分別為18.5、12.2、10.7 倍，使用絕對估值法，計算得到每股價值為16.55 元。我們給予6 個月目標價16.5~16.8 元，維持“買入”評級。

    　　風險提示：政策出現大幅波動、原材料價格出現大幅上漲、風電裝機不及預期、“兩海”市場拓展不及預期