事件：

    公司公告2019 三季报，前三季度实现收入30.37 亿元，同比增长15.55%，实现归母净利润3.57 亿元，同比大幅增长418%；其中，单三季度实现营业收入2.68亿元，同比下降14.14%；归母净利润100.74 万元，同比增长101.46%。

    评论：

    1、 营收增速有所加快，覆盖范围不断拓宽

    公司前三季度营收小幅增长，而净利润大幅增长，一方面2018 年基数较低，企业2019 年恢复性增长，而同时成本下行，以及企业有一定定价权能力，导致毛利率即便在贸易摩擦影响下，依然大幅上行5.1 个百分点；此外，针对中美贸易摩擦，公司做出营销策略调整，继续深耕欧洲市场，欧美地区户外休闲家居用品业务销售均有所上升，中、美、欧市场“三足鼎立”局面逐渐形成。同时公司继续完善原材料供应体系建设，在高端帐篷及伞方面扩大市占率。公司内部效率提升，运营成本略有下降。公司Q3 单季营收基本维持稳定，净利润因投资收益同比增长101.46%，扣非净利润同比下降106.81%。

    2、 盈利能力明显回升，渠道拓展稳步推进

    Q3 综合毛利率27.91%，销售净利率11.76%，同比上升幅度较大。家具制造行业受到行业下行与竞争加剧双重不利因素影响，近年来发展较为缓慢。公司2019销售收入相比2018 有所增加，同时受人民币汇率波动、生产效率提升等综合因素影响，公司毛利率有所上升。同时，公司根据产品季节性较大的客观因素，研发了室外火炉等其他冬季室外用品，预计订单达到2 亿左右水平，也部分烫平了企业季节营收波动，因此公司的业绩表现2019 年有相当明显好转。

    3、 产品系列扩张，本币贬值带来盈利大幅回暖，维持“强烈推荐-A”评级

    公司作为户外休闲家具领域的龙头企业，企业产品规格、客户渠道以及产品价格体系等方面具有较大优势，2019 年产品品类扩张，本币贬值以及投资收益大幅回暖，带来全年盈利大幅回升，我们展望2019~2021 年净利润分别为5.04 亿，5.83 亿，以及6.89 亿元，对应当前PE 仅为15.5 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：行业下行压力加大，人民币升值风险。