10 月中國綜合PMI 產出指數為52.0%，環比回落1.1 個百分點；制造業PMI 指數為49.3%，環比回落0.5 個百分點；非制造業經營活動指數為52.8%，環比回落0.9 個百分點。

    10 月制造業PMI 再度回落，跌幅符合季節性規律特征但超出市場預期。10 月PMI 環比回落0.5 個百分點，與2005-2018 年10 月環比均值大體一致。不過，49.3%的結果低于市場預期（49.8%），或與10 月發電日均耗煤量同比大幅增長以及下半年以來基建投資持續回升從而導致市場情緒有所回暖相關。從絕對水平看，49.3%為2005 年至今歷年10 月次低，僅高于2008 年。分項指標中，除從業人員與積壓訂單指數出現上升外，其他均有所下行，尤其是生產、新出口訂單以及購進價格指數回落幅度較大。

    生產指數回落1.5 個百分點，絕對水平為2009 年2 月以來第4 低位。新訂單指數環比回落0.9 個百分點，受外需回落影響較大，近半年只有9 月在50%之上，而近期中觀高頻數據則顯示內需改善跡象不明顯。

    近期穩增長將放在更突出的位置，逆周期調節力度有所加大，但在短期通脹持續上行且有可能在2020 年初破4、2019-2020 年年均增長6.1%左右就可以完成小康任務以及當前傳導機制不暢等情況下，貨幣政策放松存在可能但空間有限。

    風險提示：通脹超預期，經濟增速超預期下行，海外黑天鵝風險等。