關(guān)于股票的內(nèi)在價值，巴菲特曾說過這樣一些話：股票投資“內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，股票投資它是一家企業(yè)在其余下的生命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。”事實上，巴菲特的老師格雷厄姆早就認(rèn)為，股票是具有“內(nèi)在價值”的，而巴菲特則很好地繼承并完善了這一觀點，在他看來，股票投資正是因為股票具有一定的內(nèi)在價值，所以它才值得投資。為此，巴菲特還特別闡釋說，股票內(nèi)在價值與賬面價值兩者之間是有區(qū)別的：賬面價值是過去的累計投入，而內(nèi)在價值是未來預(yù)計所得，前者是一個會計概念，后者則是一個經(jīng)濟(jì)概念。為了說明兩者之間的區(qū)別，巴菲特還舉了一個簡單的例子：如果你有兩個小孩，你用相同的錢讓他們念到大學(xué)畢業(yè)，那么這兩個孩子的賬面價值是一樣的。

可是，雖說兩個孩子都念到大學(xué)畢業(yè)，但是這并不意味著他們未來的前途是一樣的。這就表明，兩個孩子的內(nèi)在價值是不同的，甚至還會有天壤之別。為此，巴菲特還特別闡釋說，股票內(nèi)在價值與賬面價值兩者之間是有區(qū)別的：賬面價值是過去的累計投入，而內(nèi)在價值是未來預(yù)計所得，前者是一個會計概念，股票投資后者則是一個經(jīng)濟(jì)概念。為了說明兩者之間的區(qū)別，巴菲特還舉了一個簡單的例子：如果你有兩個小孩，你用相同的錢讓他們念到大學(xué)畢業(yè)，那么這兩個孩子的賬面價值是一樣的。可是，雖說兩個孩子都念到大學(xué)畢業(yè)，但是這并不意味著他們未來的前途是一樣的。這就表明，兩個孩子的內(nèi)在價值是不同的，甚至還會有天壤之別。股票投資就好比這個道理。如果你把財務(wù)投入相同的公司，那么，內(nèi)在價值就會有巨大的差別。所以，對于投資者來說，必須擦亮眼睛，仔細(xì)測算公司的內(nèi)在價值，以此作為你股票投資決策的重要依據(jù)。那么，對于投資者而言，股票投資又該怎樣估算股票的內(nèi)在價值呢？關(guān)于這一點，巴菲特非常認(rèn)可約翰·伯爾·威廉姆斯于1942年在《投資價值理論》一書中提出的估值模型，簡單地說就是：任何股票、債券、公司的價值取決于在資產(chǎn)的整個剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦�率貼現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。

關(guān)于這個計算公式，巴菲特認(rèn)為，像股利收益率、市盈率、市價凈值比、成長率等一般的評估標(biāo)準(zhǔn)都與價值評估沒有關(guān)系，除非它們能在一定程度上提供企業(yè)未來現(xiàn)金流入和流出的一些線索。為此，巴菲特舉了這樣一個例子，在某個項目的前期，如果最初投入的現(xiàn)金超過了該項目建成后資金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值[插圖]，那么，這樣的成長率反而會摧毀該企業(yè)的內(nèi)在價值，可以斷定的是，這樣的股票顯然不是某些股評家嘴里所說的那種“成長型”、“價值型”股票。巴菲特認(rèn)為，為了更好地評估股票內(nèi)在價值，最大的難題就在于必須立足公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，然而，由于任何公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展都是動態(tài)的、不確定的，而且預(yù)測時間又長，所以這種評估往往很難精確。從這個角度來看，內(nèi)在價值的評估不僅是一門科學(xué)，更是一門藝術(shù)，而且它只能是一種估計值，不可能非常精確。不過，即便如此，大致準(zhǔn)確的價值評估所構(gòu)成的區(qū)間范圍，對股票投資決策仍然能起到應(yīng)有的作用。