散户的投资行为相较于主力资金夹杂着更多非理性因素，体现出明显的滞后性，散户投资比如在牛市的最后阶段大幅加仓，在熊市的最后阶段却大幅减仓。在这种境况下，我们散户投资观察成交量变化的时候，剔除散户投资者带来的扰动，跟踪主力资金的动态显得特别重要。主力散户投资资金在我国往往也被称为“聪明资金”，散户投资主要包括海外资金、社保资金、产业资本和券商、保险、基金等机构的资金。

聪明资金是海外资金，是境外机构或个人投资A股市场所带来的资金。随着金融市场的开放程度日益增强，A股市场逐渐与国际接轨，散户投资海外资金对A股市场的投资行为与定价模式的影响也越来越深刻。海外资金的占比近两年来上升明显，而其动向很多时候对A股市场的走势有较好的预示作用。比如2017年5月到10月海外资金的大举买入，散户投资在一定程度上催生了A股市场的蓝筹白马行情。2017年年底，陆股通账面浮盈一度高达60%，整个陆股通2014年11月至2018年11月浮盈在25%左右。相比之下，散户投资上证指数在2017年年底的累计涨幅仅为20%，经过2018年的深度调整之后，两年内的涨幅已几乎被抹平。从数据对比中我们可以看出，海外资金确实非常“聪明”。对于投资者来说，可以使用陆股通的相关数据来观测海外资金的变化。陆股通是沪股通和深股通的总称，是境外投资者购买中国大陆股票的渠道。自从其开设以来，每日都会公布净买入额数据。

资金是社保资金，是老百姓日常生活中缴纳的社保。由于这笔资金关乎国计民生，通常交由市场上顶尖水平的基金管理者管理，散户投资投研能力高于一般的公募基金。散户投资社保资金曾多次“神准”地在熊市初期逃顶，在牛市初期抄底。2005年年中，社保基金大批开立新账户，日后证明，这次散户投资布局恰在指数低位，两年半内，散户投资A股指数最高上涨了超过500%。2007年，沪指一路冲至6124.04点。当市场陷入狂热之中，并津津乐道上证综合指数将冲向8000点之时，散户投资社保基金已于四季度开始全线撤退，减仓1/3。此后的故事大家都知道了，散户投资上证开启了漫漫熊市，到2008年7月，指数将近腰斩。2008年年末到2009年年初，在次贷危机后全球股市的低位，社保基金同样出手增仓，在后续市场行情中表现依然出色。因此，散户投资对于中长期投资者来说，社保基金每季报公布的持仓数据是非常有价值的。对于个股投资者来说，散户投资社保基金出现在上市公司前十大流通股东中，也往往会成为一个重大的利好信息，值得特别关注。