航天電器(002025)：業績超預期 單季度凈利率創近四年新高

 

      航天電器2023年一季報增長高于預期，降本增效帶動公司單季度凈利率創近四年新高。下游航空航天持續高景氣，疊加關聯交易增長和股權激勵落地等因素，公司業績有望持續高增長。

 

      投資要點：

 

      維持82.56 元目標價，維持增持評級。維持前期預測的23~24 年EPS為1.72/2.36 元，參考可比公司估值，給予23 年48 倍PE，維持82.56元目標價，維持增持評級。

 

      業績增長高于預期，降本增效助推凈利率創近四年單季度新高。公司23 年一季度業績增長高于預期，營收17.83 億元（同比+16.31%，環比+35.66%），歸母凈利2.20 億元（同比+38.07%，環比+293.58%），利潤增速高于去年同期（+4.57pp）。期間費用率為16.45%（同比-1.68pp），毛利率35.94%（同比+0.26pp），凈利率13.95%（同比+1.80pp，環比+3.13pp）。降本增效作用下，2023 年一季度凈利率創近四年新高。一季度末存貨9.64 億元，較年初減少7.77%，2023 年公司將再創佳績，計劃實現營收72 億元（+19.61%）。

 

      2023 年預計關聯交易增長47.55%；股權激勵持續激發經營活力。1）23 年公司預計向關聯人銷售商品的金額較22 年實際金額增長47.55%，預兆下游需求持續高景氣；2）航天、航空裝備或成為十四五期間建設重點，公司作為軍用連接器龍頭有望持續受益于航空航天領域高景氣及數字化裝備占比提升；3）股權激勵計劃落地，有望持續激發公司經營活力和創新動力；4）連接器、繼電器、光模塊和微特電機等募投項目均預計于23 年底達到預定狀態，產能逐漸釋放，破除發展障礙。

 

      催化劑：改革舉措落地。

 

      風險提示：擴產不及預期。