航天宏圖(688066)：1Q23收入同增41% 全年業績有望繼續高增。公司公布1Q2023 業績：1Q2023 實現收入2.75 億元，YoY +40.78%；歸母凈利潤-0.89 億元，去年同期虧損0.50 億元；扣非歸母凈利潤-0.97 億元，去年同期虧損0.47 億元。1Q2023 業績符合市場預期。

 

      發展趨勢

 

      1Q2023 營業收入較快增長，費用前置影響當期利潤。公司業務邊界不斷拓展，1Q2023 銷售收入同比增長40.78%至2.75 億元，收入保持快速擴張趨勢。1Q2023 凈利率同比降低7.00ppt 至-32.38%，期間費用率同比提高8.64ppt 至84.69%，其中：管理、研發、財務費用率同比分別提高2.83/2.54/5.38ppt，銷售費用率同比降低2.11ppt。我們認為期間費用率的提升的原因或為：1）公司業務規模和在手訂單較快增長，帶動項目實施、市場拓展相關費用開支增加；2）股權激勵攤銷費用、可轉債財務費用較上年同期有所增加。

 

      空天地一體化布局持續完善，業務模式拓展奠定持續成長基礎。1）公司持續完善空天地一體業務布局，時空數據獲取體系不斷完善。衛星方面：參與投資“女媧”遙感星座，一期計劃發射38 顆業務星；2023 年3 月宏圖一號星座4 顆InSAR 衛星成功發射；航空方面，2022 年啟動無人機生產線建設，已研制多款垂直起降固定翼和多旋翼機型。2）2022 年公司新簽訂單總額30.74 億元，新簽訂單規模創歷史新高。我們認為，公司有望依托空天地一體化時空數據體系，為客戶提供多維度、多種類和深層次的應用服務，持續拓寬公司的成長空間。

 

      AI 與大模型等前沿技術賦能，全產業鏈優勢有望持續強化。公司在AI、大模型、多源感知等前沿領域持續保持較高的研發投入，不斷強化技術優勢、豐富產品形態。3 月結束的IEEE GRSS DFC 2023 大賽中，公司與來自25 個國家和地區的700 余支隊伍參賽競爭，兩個賽道的比賽均獲得第一名。我們認為，AI、大模型等前沿技術的引入，有望提高海量多源時空數據的處理效率和處理精度，豐富面向不同垂直領域的產品形態，進一步強化全產業鏈布局的競爭優勢。

 

      盈利預測與估值

 

      維持2023/2024 年利潤預測4.03/5.83 億元，當前股價對應2023/2024 年46/32x P/E。維持跑贏行業評級和125.68 元目標價不變，對應2024 年40x P/E，潛在漲幅25.6%。

 

      風險

 

      遙感星座建設進度不及預期；現金流改善不及預期。