壘知集團(tuán)(002398)：Q1業(yè)績小幅下滑 中長期市占率提升空間仍存。23Q1 公司歸母凈利潤0.48 億元，同比下滑13.43%公司發(fā)布23 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入7.8 億元，同比下滑11.59%，歸母凈利潤0.48 億元，同比下滑13.43%，扣非歸母凈利潤0.42 億元，同比下滑16.99%，非經(jīng)常性損益主要系政府扶持資金及科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)等。

 

      Q1 營收承壓，凈利率同比小幅下滑

 

      公司Q1 收入環(huán)比小幅下滑12.2%，我們認(rèn)為主要受下游需求低迷影響。1-3月房屋新開工面積同比下滑19%，對民用端減水劑需求造成較大拖累，但一季度基建投資同比增長10.8%，我們預(yù)計(jì)工程端需求或好于民用端。公司23Q1 銷售毛利率20.16%，同比增長0.15pct，我們預(yù)計(jì)主要因原材料價(jià)格下降，Q1 環(huán)氧乙烷均價(jià)同比下降11.88%。Q1 期間費(fèi)用率14.52%，同比+1.69pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.62/+0.48/+0.43/+0.16pct，最終實(shí)現(xiàn)凈利率5.9%，同比下滑0.45pct。公司Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)凈流出0.69 億元，同比多流出0.66 億元，但收現(xiàn)比仍維持在111%的水平，同比基本持平。

 

      擬募資3 億元用于產(chǎn)能新建和改擴(kuò)產(chǎn)，中長期市占率仍有較大提升空間公司擬通過向特定對象發(fā)行股票的方式，募集不超過3 億元資金，用于安徽、福建、湖南等地產(chǎn)能新建和改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后公司將新增高性能混凝土減水劑100 萬噸（含母液），羧酸減水劑 25 萬噸（含母液），公司持續(xù)布局國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基地，22 年外加劑合成產(chǎn)能達(dá)138.9 萬噸，市占率實(shí)現(xiàn)逆勢提升，同比增長0.3pct 達(dá)到9.8%，尤其在長三角及珠三角區(qū)域提速明顯。隨著未來新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，中長期市占率仍有較大提升空間。

 

      新能源、數(shù)字建筑等有望為公司成長賦能，維持“買入”評級公司是我國首家整體上市的建筑科研機(jī)構(gòu)，外加劑+檢測業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，在新能源、數(shù)字建筑等領(lǐng)域的布局有望為公司未來成長賦能。維持23-25 年凈利潤預(yù)測3.4/4.2/4.9 億元，參考可比公司，給予公司23 年17 倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)8.16 元，維持“買入”評級。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、需求下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、新能源等業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期，向特定對象發(fā)行股票核準(zhǔn)時(shí)間不確定等。