禾望電氣(603063)：業績符合預期 股權激勵彰顯風光儲信心。公司發布2022 年年度報告，業績符合預期。2022 年公司實現營業收入28.09 億元，同比+33.52%；歸母凈利潤2.67 億元，同比-4.69%；實現銷售毛利率30.30%，凈利率9.53%。22Q4 盈利能力環比改善，實現營業收入10.55 億元，同比+28.51%；歸母凈利潤0.97 億元，同比-6.06%，環比+68.58%；實現銷售毛利率31.68%，環比提升1.90pct；實現凈利率9.22%，環比提升0.42pct。

 

      2023 年風光儲高景氣，逆變器和變流器業務支撐高速發展。2022 年公司風能變流器實現銷售3439 臺，同比-1.29%；光伏逆變器實現銷售13.48 萬臺，同比+195.92%；公司儲能產品包括PCS、EMS、戶外儲能一體機、成套儲能系統等產品。展望2023 年，我們認為硅料價格進入下行通道后，國內央企大型地面項目集采陸續放量，公司光伏逆變器業務直接受益；碳酸鋰價格中長期趨勢向下，賦予公司儲能業務高彈性。

 

      股權激勵比例大、范圍廣，彰顯公司發展信心。近日，公司公布2023年股票期權激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予2452 萬份股票期權，占公司股本總額5.55%。擬首次授予的激勵對象共計354 人，包括董事、高級管理人員，中層管理人員，公司核心技術（業務）骨干；其中中層管理人員、核心技術（業務）骨干有348 人，獲授的股票期權數量占比84.5%。公司2023-2025 年業績考核要求分別為30%/60%/90%的營業收入或凈利潤增長率（以2022 年為基數）。

 

      盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 為1.20/1.62/1.97元/股，公司風能變流器市占率較高，光伏逆變器出貨量穩步增長，儲能逆變器逐步放量，給予其2023 年業績30 倍PE 估值，對應合理價值35.94 元/股，繼續給予“買入”評級。