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交通运输行业股票2023业绩分析:枢纽机场航空主业收入将逐步修复

日期:2023-04-04 11:29:00 来源:互联网
      交通运输板块投资框架系列:机场
 
      国际航线逐步修复拉动业绩复苏
 
      航空主业收入,国际线收费标准是国内线二倍,随着我国防疫政策优化,对外人员往来有序恢复,枢纽机场航空主业收入将逐步修复。
 
      免税业务依托国际客流,随着国际客流逐步恢复,机场免税收入有望持续回升,且强势的国际客流可为枢纽机场在免税合同谈判带来更强的议价权。
 
      继续看好枢纽机场客流价值变现
 
      看好海外消费回流趋势下枢纽机场免税销售持续增长。
 
      枢纽机场作为高净值旅客流量入口的地位并未改变,尽管未来机场免税扣点率是否能维持高位尚存不确定性,但我们认为量的逻辑大于扣点,随着居民消费能力的不断提高,枢纽机场获取的租金仍将持续提升。
 
      机场商业、广告等业务随着客流恢复也将贡献营收,利好枢纽机场业绩修复,价值回归。
 
      投资建议
 
      随着国际航线业务量有序复苏,枢纽机场业绩将持续回升。
 
      枢纽机场的估值体系已经完成了从公用事业股向消费股的切换,未来也很难逆转。
 
      当前上海机场、白云机场、深圳机场的PB估值水平分别为3.55X、2.15X、1.42X左右,仍具备向上修复空间。
 
      看好枢纽机场的长期投资价值,推荐上海机场、白云机场,关注深圳机场。
 
      风险提示
 
      一、宏观经济下滑。居民出行意愿与消费能力与宏观经济走势相关度较高,如经济下滑,民航客流及免税商业销售可能不及预期,拖累业绩表现。
 
      二、免税发展不及预期。枢纽机场当前业绩驱动核心力量为免税商业租金,如免税销售额或未来扣点率谈判不及预期,可能导致租金收入不及预期,不利于业绩表现。
 
      三、国际客流恢复速度不及预期。当前市场预期2024年国际客流基本恢复至2019年同期水平,如客流恢复速度不及预期,则枢纽机场业绩兑现时间或将推后。
 
      四、重大资本开支。如未来机场资本开支金额过高,可能导致资本开支转固后相关成本提升幅度较大,不利于业绩表现。
 
      五、疫情反复。过去三年疫情扰动机场客流表现,如疫情反复,客流复苏可能一波三折,不利于机场业绩表现

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