中药行业深度：寻找政策春风下的繁荣机会

 

      政策端：扩容提速+结构优化，有望开启行业新纪元。近年来中医药政策频出，我们认为，将为行业带来两个方面的影响，一方面以中医药发展十四五规划为核心的系列政策，将为中药市场带来扩容机会，主要表现为行业增速β有望提高；另一方面，随着各地中医药规范性发展政策出台，将为市场带来结构性的调整机会，主要表现为品种竞争愈发激烈下的优胜劣汰。

 

      中药投资主线梳理：

 

      1）精品中药：①核心品种量价齐升：中药老字号企业品牌价值高，普遍具有较高的市场定价能力，上游名贵中药材稀缺的稀缺性引发价格持续上涨，精品中药核心品种的疗效和价值不断受到患者认可，需求端保持旺盛。②经营管理：同仁堂启动营销改革，华润三九实施股权激励，东阿阿胶由华润系高管全面接管，片仔癀推动“一核两翼”战略等，在国企改革浪潮的推动下老字号中药企业有望重新焕发企业活力。

 

      2）品牌OTC：①患者自我诊疗意识加强：我国居民医疗保健支出占比不断提升，2021 年中国居民医疗保健人均支出达到2,115 元，占总支出比例由2016 年7.6%提升至2021 年8.8%。全国OTC 药品规模已达近2,400 亿，年均增速在4%-5%。②“互联网+”新渠道助力中药OTC 增量发展：感冒药系列、胃肠药系列、骨伤科系列、皮肤类等家用常备急用药随着O2O 模式的加速渗透或将持续受益；产品具有慢病或者消费属性的品牌OTC 企业有望通过与电商平台合作等B2C 模式实现放量增长。

 

      3）创新中药：①院内制剂上市流程减少，成本降低，科研转化加强。②审评审批加速。2021 年中药类型注册申请受理量和创新中药IND、NDA数量均创下近年来新高。创新中药有望持续在优势领域结出硕果，具有丰富临床循证医学证据的现代中药新药将有望为患者提供更多治疗选择。

 

      4）中药配方颗粒：①国标品种覆盖率进一步提升。截至目前一共公布了248 个中药配方颗粒国家标准（第一批160 个+第二批36 个+第三批4 个+第四批48 个）。②医保报销在多省份落地加快，有望从需求端带动行业增长。