医药行业二季度投资策略：聚焦创新和业绩复苏主线

 

　　政策方向不变，规则优化持续。医疗卫生领域顶层设计规划已较为清晰，政策延续性较强，集采后周期品种仍处于自下而上的选股窗口，优选政策影响逐步见底的恒瑞医药、华东医药。此外，中药板块受去年疫情低基数以及疫后终端补库等影响，2023年具备较好的业绩兑现度，优选政策后周期+低估值的华润三九、济川药业。

 

      创新药板块在波折中砥砺前行。伴随港股市场的整体调整，港股创新药板块目前又重新回到了3倍Ps左右的合理估值，为下一轮行情的启动积蓄动能。第二阶段行情将出现一定分化，二季度多项催化剂兑现将成为驱动行情的主因。优选潜在催化较多的康诺亚，以及百济神州、荣昌生物、康方生物等头部公司。

 

      复苏主线具备较高的确定性，市场预期相对充分。医疗常规就诊量有望逐步恢复至疫前水平，往后看，低基数效应下的恢复性高增长将更多体现在02，Q4，但市场预期较为充分，难以进一步超预期，Q2有横向比较优势。优选：估值仍具有性价比的零售药店（益丰药房、大参林，受益标的漱玉平民、健之佳）、IVD（普门科技）；跳出疫情复苏的高频数据，回归中长期自身景气（爱尔眼科、海吉亚）；以环比思维、从兑现的时间线考虑左侧布局（南微医学）。

 

      医药央国企有望延续价值重估。近年来进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化、平台化等方面持续积极迈进，价值重估有望持续演绎。从2023年业绩趋势看，22年低基数效应使得23年普遍具备较好的业绩兑现度，受益公司：国药系、华润系、上海医药。