醫藥行業二季度投資策略：聚焦創新和業績復蘇主線

 

　　政策方向不變，規則優化持續。醫療衛生領域頂層設計規劃已較為清晰，政策延續性較強，集采后周期品種仍處于自下而上的選股窗口，優選政策影響逐步見底的恒瑞醫藥、華東醫藥。此外，中藥板塊受去年疫情低基數以及疫后終端補庫等影響，2023年具備較好的業績兌現度，優選政策后周期+低估值的華潤三九、濟川藥業。

 

      創新藥板塊在波折中砥礪前行。伴隨港股市場的整體調整，港股創新藥板塊目前又重新回到了3倍Ps左右的合理估值，為下一輪行情的啟動積蓄動能。第二階段行情將出現一定分化，二季度多項催化劑兌現將成為驅動行情的主因。優選潛在催化較多的康諾亞，以及百濟神州、榮昌生物、康方生物等頭部公司。

 

      復蘇主線具備較高的確定性，市場預期相對充分。醫療常規就診量有望逐步恢復至疫前水平，往后看，低基數效應下的恢復性高增長將更多體現在02，Q4，但市場預期較為充分，難以進一步超預期，Q2有橫向比較優勢。優選：估值仍具有性價比的零售藥店（益豐藥房、大參林，受益標的漱玉平民、健之佳）、IVD（普門科技）；跳出疫情復蘇的高頻數據，回歸中長期自身景氣（愛爾眼科、海吉亞）；以環比思維、從兌現的時間線考慮左側布局（南微醫學）。

 

      醫藥央國企有望延續價值重估。近年來進一步深化國企改革的政策春風推動央國企在多元化、平臺化等方面持續積極邁進，價值重估有望持續演繹。從2023年業績趨勢看，22年低基數效應使得23年普遍具備較好的業績兌現度，受益公司：國藥系、華潤系、上海醫藥。