国防军工行业点评报告：外交与军事博弈升温 水下防御与弹药概念阶段活跃

 

      上周军工（申万）周涨跌幅-1.87%，行业排名第17 位，近两周行业受军费增速传言影响，核心赛道上中下游承压，围绕改革、局势变化两个方面的多个热点事件而波动。上周前三个交易日，改革逻辑的航天板块持续表现，围猎潜航器的消息带动了水下防御板块，但持续性较差。上周四和周五，全市场同步调整，军工行业走出了独立逻辑，有传闻称某机场空域被军事占用一度加剧了全市场的恐慌调整；上周五军工行业在单边下跌1.5%后大幅拉升翻红最终收-0.5%，独立拉升的原因系市场消息称美国防部官员访问台湾，弹药板块多个标的大涨带动了反弹。

 

      近期行业运行关键词与解读

 

      外交与军事博弈升温：1）菲律宾总统召见我大使表达对仁爱礁激光照射事件严重关切，标志着在东北亚、东南台海、西南中印三个方向之后，新增南海方向不确定性；2）美国国防部中国事务助理副部长蔡斯17 日突访台湾，台湾亦有官员访美互动，美台军事合作态势明朗，我们在军费投入，装备列装等方面必须加强针对性准备；3）俄乌战争爆发即将一周年，战争或将走到关键的阶段；4）王毅访问欧洲多国，后续也将访问俄罗斯。王毅对美国不顾自身信誉和利益，先有经贸制裁后再滥用武力，对如此明火执仗的豪夺进行批驳，展示了中国的立场和态度。

 

      水下防御与弹药概念活跃：1）军方在渤海湾围猎不明潜航器消息带动了水下防御板块，如中科海讯、中国海防；2）上周五美国防部官员访台消息传出后，弹药板块活跃，如为新余国科、天秦装备、长城军工等。

 

      核心赛道全产业链继续承压：近期军工行业核心赛道受军费增速调降的传言持续承压，我们一直以来的观点：1）当前处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发进程中，军费增速调降的传言很可能不靠谱；2）一二级资本市场也是军工行业发展资金的重要来源，倒逼提升资产质地、盈利上限有利于市值扩张；3）中长期看军费提升仍有较大空间，我国军费与GDP 比重与全球主要军事国家的水平差距较大；4）军费投入具有结构性，军机、导弹依然是分配重点；同时在新的大单采购制度下，头部企业在规模效应可以快速降低成本，提升盈利能力。另外，3 月初两会即将开始，真实的军费增速数字也将揭晓，当前受低预期的压制，届时军工行业或将走出利空出尽或增速超预期的反弹行情。

 

      改革主线持续：2023 是十四五攻坚叠加二十大开局，今年改革大年值得期待。航空工业近期动作频频，其他军工集团的改革动作值得期待，其中航天板块的航天晨光、航天科技、航天长峰，在近期受军费增速预期扰动过程中依然走势较强，进一步体现了市场对于改革主线的重视。

 

      近期可重点关注的方向、思路与标的

 

      军工板块在局势与改革双重驱动下，局部呈现持续的活跃。当前依然处于行业正面利好因素积累，积累量变逐渐向质变转化过程中，看好真正具备核心资产的改革逻辑的标的。基于对标改革逻辑，关注核心赛道央企标的：中航西飞、洪都航空、江航装备；基于业绩超预期，关注受益于导弹放量，符合低成本化趋势，处于盈利拐点：铂力特。