2023年航運景氣看中國：BDI跳漲21% 干散油輪雙擊開始優選招商輪船、中國船舶

   

      事件：BDI 指數2 月16 日達到530 點觸底后，2 月23 日，BDI 單日跳漲21%達816點，干散貨油輪雙擊開始，并且存在連續雙位數上漲的潛力。

 

      干散貨底部反彈遲到但并未缺席，后續存在連續雙位數上漲的潛力。與往年BDI 指數在農歷正月初五至正月十五觸底反彈不同，今年BDI 在農歷正月二十六觸底，與整體復工進度有關，考慮螺紋鋼、鐵礦石已經領先上漲一周，疊加BDI 低基數，我們認為后續存在BDI指數連續雙位數上漲的可能。

 

      需求端中國貢獻主要增量，干散貨三大貨種為鐵礦石、煤炭、糧食，周轉量口徑中國貢獻全球鐵礦石76%，煤炭13%需求。印度貢獻全球煤炭24%需求。

 

      供給端干散貨船隊同樣受益于船隊老齡化、手持訂單和新造船產能不足、以及環保約束。

 

      全球干散貨新船訂單占運力比僅7%，克拉克森預測2023 年、2024 全球干散貨供給增速1.8%，0.3%，需求增長2.0%，2.2%。在船廠產能緊張，船臺被集裝箱、天然氣、汽車船等擠占的情況下，未來新增供給有限。IMO 下碳排放限制EEXI、CII 以及歐盟碳水EU ETS、Fuel EU Maritime 均對散貨船未來航速以及運營效率、老船淘汰影響深遠。

 

      油輪上漲仍然在初期階段，2 月VLCC TCE 反彈至5 萬水平超預期。中國煉廠開工率仍有較大上行空間，航空國際航線尚未恢復、劃線等終端大煉化需求仍有恢復空間，供給端VLCC 新船訂單保持低迷，當前僅僅是油輪上行階段的初期，后續空間可期。

 

      造船板塊受益干散景氣度提升。航運子版塊集裝箱、天然氣、原油、成品油、干散貨輪番上漲，造船第二階段上行只是時間問題，我們仍在新造船替代周期2021-2038 的起點初期，后續關注新造船價格是否跟隨上漲。

 

      受益標的優選招商輪船、中國船舶。參考招商輪船三季報，散貨船自有104 條，租入船59 條，剔除長約鎖定的VLOC，招商輪船自有散貨船70 條，TCE 每上漲10000 美元/天（BDI 約1000 點波動）對應17 億稅前利潤彈性，當前市場對招商輪船干散貨預期較低。

 

      中國船舶重點關注新造船價格是否受干散貨傳導。重點推薦招商輪船、中國船舶。關注中遠海能、招商南油、國航遠洋（北交所）、太平洋航運，中船防務、揚子江。