时代的Alpha：服务消费的大时代。服务消费的占比提升势不可挡，目前中国服务消费占接近30%，地产及房租价格稳定后服务消费占比正持续扩大；标准化与基础设施：决定线上化与连锁化的节奏与天花板；疫情推动线上化提速关注仍处高速增长期的赛道。

 

      社服零售2023春季投资策略：服务业复苏起点 零售产业升级。投资建议：1）复苏产业链推荐标的：估值处于底部的黄金珠宝，刚需复苏弹性大推荐周大福、潮宏基；广州酒家、中青旅、同程旅行等估值吸引力较高；平台经济三重大底出现：推荐标的阿里巴巴、美团、拼多多；2）成长性较好的板块推荐人服、酒店和餐饮：人力资源服务：业绩与现金流改善，推荐标的科锐国际、北京城乡；酒店：华住集团、锦江酒店、君亭酒店；餐饮推荐两个方向：一是开店处于加速期，有第二增长曲线的，推荐标的：同庆楼、呷哺呷哺、海伦司、九毛九；受益强势供应链驱动：洪九果品、名创优品。

 

      品牌与供应链皆有机会：标准化与品牌认知，消费者对要素品牌认知度的提升带来了产业链信用价值关系的重构；供应链企业崛起，推动基础设施完善和产品标准化；消费服务也有国产替代：文化自信与软实力输出；出海水到渠成：需求红利窗口与供给优势。

 

      疫后复苏的海外经验与中国路径。海外低劳动参与率推高服务业成本明显上行；全球酒店均大幅提价，需求要更长时间恢复；本地生活领先长途出行，服务业利润弹性更大；中国路径：供需改善展现明显提价潜力，酒店供给连续两年大幅出清，连锁化率和集中度跃迁提升；数据边际改善+低估值板块估值修复；成长性赛道重回增长区间；出行链预期博弈充分，复苏节奏与业绩兑现根更具决定性。

 

      风险提示：疫后复苏进程不及预期、中小企业压缩差旅成本、政策推出时间不及预期