通信行业：证监会逐步完善中国特色估值体系 建议关注运营商价值重估。中国证监会研究部署2023 年重点工作，逐步完善具有中国特色的估值体系。2 月2 日，中国证监会召开2023 年系统工作会议，研究部署2023 年重点工作。会议指出，要推动提升估值定价科学性有效性，深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

 

      我们认为，电信运营商带有鲜明的中国特色标识，在角色定位、基本面和估值三大领域均有亮点，有望在具有中国特色的估值体系完善背景下实现价值重估：（1）角色定位上，运营商作为推动数字经济发展的重要抓手，在数字经济时代将脱离过去“数据流量管道”角色，在国民经济中地位将得到极大提升。信息基建：运营商夯实基础底座，保障数字经济高质量发展。运营商打造5G 网络新型信息基础设施，5G 覆盖已经实现全球领先；运营商积极落实国家东数西算部署，打造新型算力网络，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。信息服务：运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系，脱离“数据流量管道工”角色，丰富自身能力边界。面向C 端客户推出5G 消息、云游戏等多项特色业务；面向B 端客户构建算网一体调度，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。信息安全：运营商在数据安全、网络信息安全方面具有独特优势，为数字经济发展安全护航。（2）基本面角度，运营商产业数字化业务高增带动基本面反转。从三大运营商自身营收结构来看，行业云解决方案、大数据、物联网、IDC、网络安全等数字业务板块成为运营商收入增长的主要引擎。近两年天翼云、移动云和联通云保持翻倍增长，市场份额快速提升。在云业务方面，运营商的行业推广已经有一定优势凸显，结合政企、行业等上云需求，运营商云业务有望继续保持高增长，实现市场份额的进一步突破和提升。（3）估值方面，当前运营商相对估值仍偏低，派息率提升有望带动绝对估值水平提升。当前运营商PB 估值仍未达到海外运营商平均PB 水平，处于低估状态，同时中国移动和中国电信回归A 股均提出逐步提升派息率回馈股东目标，派息率提升将带动运营商估值提升。

 

      我们认为电信运营商尤其在数字经济时代，其在资源配置中起更关键作用，在中国特色的估值体系逐步完善背景下，重点关注运营商价值重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。