非银金融行业跟踪分析：全面注册制引领行业向上 建议关注非银板块

 

      证券：全面注册制加速资本市场发展，做市制度不断完善。本周沪深两市成交额日均0.98 万亿元（环比上升32.87%）；沪深两融余额15513.96亿元（环比上升1.36%）。2023 年2 月1 日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，主板注册制落地打开券商业务空间，头部券商更为获益。压实中介机构责任，强化投行执业能力及合规要求。推动直接融资占比提升，资本市场生态有望持续优化。2 月3 日，中证协公布新评价办法下的财务顾问业务质量评价结果。交易所债券市场将于2 月6 日正式启动债券做市业务，首批共有12 家证券公司参与做市，债市流动性和价格发现机制将得到提升，我国做市体系将进一步完善。个股建议关注： ADT 敏感度较高的、同花顺（A，与计算机组联合覆盖）、东方财富（A，与传媒组联合覆盖）；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券（AH）。

 

      保险：2023 年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，一是寿险2023 年有望迎来拐点，春节期间，国内人流量活跃度已高于2019-2022 年同期，全国迁徙规模指数、执行航班数、电影票房等同比明显提升，生活与消费场景的恢复利好保单的销售，同时考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，且考虑到产品结构调整完毕，2023 年预计新业务价值率保持稳定，则新单保费的回暖有望推动新业务价值的增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。二是财险2023 年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，预计保费增速有望超越2022 年。资产端方面，当前10 年期国债收益率2.93%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：

 

      中国平安（A/H） 、中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。

 

      港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。

 

      风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。