基础化工：中国化学和英威达上海己二腈装置陆续投产落地，利好下游尼龙66 及HDI 产业发展，关注产业链受益公司

 

      2022 年11 月25 日，英威达40 万吨己二腈装置在上海投产。前期中国化学子公司天辰齐翔20 万吨己二腈装置在7 月底公告投产。未来己二腈及己二胺国产化趋势基本形成，利好下游尼龙66及HDI 等产业发展，建议关注产业链相关公司。

 

      中国化学：公司于2008 年组建己二腈技术攻关团队，经过三年努力，于2011 年成功开发出国内最先进的“丁二烯直接氢氰化法制备己二腈技术”并小试成功。2015 年50 吨/年中试装置试车成功，产品性能指标已达国外标准。2017 年年产2000 吨中试装置生产线投产。2022 年7 月底公告首期20 万吨工业化装置建成投产，理顺工艺后有望进一步扩能。主业方面，公司在2019-2021年连续三年新签订单金额超过2000 亿元的基础上，2022 年前十个月新签订单金额同比增长仍然接近20%。近期也受益于中国特色估值体系下央企估值提升逻辑。

 

      元利科技：公司主要原材料混合二元酸为己二酸副产物，而己二酸行业产量取决于需求，己二腈国产化有助于带动国内尼龙66行业大发展，从而带动己二酸产销放量，间接保障公司原材料供应。公司除了主业扩能外还布局2000 吨聚碳酸酯二元醇、3.5 万吨光稳定剂、光伏正面银浆用单晶银粉等新材料，成长性显著。

 

      2022 年前三季度公司营收21.33 亿元，同比增长24.39%，归母净利润3.98 亿元，同比大增44.98%，其中Q3 单季归母净利润0.99亿元，环比出现回落但同比仍然持平。主要原因是Q3 海外和国内经济压力传导到化工品需求，产品价格略有下调。同时己二酸需求短期下滑影响开工率，使得主要原材料混合二元酸供应偏紧。我们认为这些因素随着经济修复都是短期影响，不影响公司中长期成长性逻辑。

 

      美瑞新材：公司在河南布局特种异氰酸酯项目。一期投资15 亿元，建设年产12 万吨特种异氰酸酯，包括10 万吨HDI。HDI 壁垒极高，国内目前仅万华实现产业化。主业扩能8000 吨发泡型TPU 以及20 万吨TPU（一期10 万吨），提高市占率。

 

      其他建议关注与英威达合作的国内尼龙66 丝代表性企业台华新材。

 

      风险提示：己二腈国内产能产量增速低于预期：生产工艺具有较高的技术壁垒，若国内企业后续工艺应用成熟化的进度低于预期，可能导致国内己二腈行业的产能及产量增速低于预期，从而制约下游尼龙66 和HDI 等产品的大发展。尼龙66 国内市场规模扩张不及预期：目前国内尼龙66 市场规模相对较小，未来降本后有较大的市场提升空间，但取决于下游市场和客户开发情况，存在不确定性风险。HDI 行业技术壁垒较高，对新进入者的技术要求较高，同时行业存在需求扩张空间低于预期的风险。