汽车行业：明新旭腾：超纤赋能 汽车真皮自主龙头再成长。公司深耕皮革领域近二十年，成为国内优质真皮及水性超纤产品供应商：公司成立于2005 年，现专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售，已生产出一系列符合安全环保要求、美观与舒适兼备的汽车内使用天然皮革产品。

 

      2008 年，公司收购美国Seton 并更名为“浙江明新旭腾皮业有限公司”；2010年，公司与一汽大众合作，并于2018 年开始为奥迪Q5L、探岳、探歌等多款车型批量供货；2020 年，公司于上交所主板上市； 2021 年，公司公布可转债预案，用于建设全水性定岛超纤革产品，计划年产能800 万平；2022 年，公司产品覆盖蔚小理、问界等多款高端新能源车型。

 

      公司客户覆盖主流整车厂及配套零部件供应商：国际客户供应体系，公司配套美国 Chrysler、德国大众、法国PSA 等；国内客户供应体系，公司配套一汽大众、上汽通用、上汽大众、吉利、比亚迪、奇瑞等；零部件供应商中，公司与麦格纳（墨西哥）、富维安道拓、延锋安道拓、国利真皮内饰、吉中汽车内饰件、李尔、奥托立夫、延锋百利得等建立了长期稳定的合作关系。公司已覆盖T-ROC（德国大众）、RT Minivan（美国 Chrysler）、宝来、速腾、奥迪Q3、奥迪Q5L、探岳、探歌、秦（比亚迪）等国内外主流车型。

 

      公司为汽车真皮内饰行业自主龙头，新旧客户切换有望提升公司市占率：公司已配套奥迪Q5L、奥迪Q3、问界M5 等多款中高档车型，随着乘用车市场新能源渗透率提升，公司客户结构迎来新旧切换，自主新能源车型将为公司汽车真皮内饰业务带来新增量， 相应真皮内饰业务营收占比逐年上行，2022/2023/2024 分别为12%/40%/50%。

 

      公司为超纤革汽车内饰细分赛道自主龙头，国产替代空间广阔，市占率有望快速提升：公司已覆盖迈腾、奥迪A6、奥迪Q3、问界M5/M7、比亚迪海豹等多款车型。公司水性超纤革产品具备高性价比及环保特性，是替代真皮的不二选择。随着新旧客户切换超纤革产品意愿逐渐走强，公司市占率有望由不足1%快速突破10%，预计2022/2023/2024 带来营收1.05/4.07/7.02 亿元。

 

      业绩预测：2022 年公司营收约8.7 亿元，2024 年营收或将突破16 亿。2022-2024 年公司营收规模分别为8.7、12.9、16.5 亿元，增长率分别为5.4%、49.2%、28.2%。2022-2024 年公司净利润规模分别为1.16、2.43、3.84 亿元，增长率分别为-28.6%、108.5%、58.0%。