千禾味業(603027)股權激勵計劃點評：上調目標增加數量 充分彰顯長期信心。公司公布《2022 年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，授予董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干共計73 人693 萬股限制性股票，占公告日公司股本總額的0.72%，授予價格為8.09 元/股。

 

      激勵程度增加，激發中高層積極性。與年初發布的《2022 年限制性股票激勵計劃（草案）》相比，由于公司人事出現變動，高管激勵名單新增副總裁黃剛。授予數量來看，副總裁徐毅/財務總監何天奎/董秘呂科霖/69 名中層管理人員及核心骨干，分別獲43/30/20/565 萬股，較前值增加13/10/8/176 萬股。授予價格來看，本次授予價格較前值9.79 元/股降低了17.36%。本次修訂稿提高了激勵份額，有助于激發中高層員工積極性，強化管理團隊穩定性。

 

      考核目標上調，彰顯長期信心。年初草案的考核目標為22-24 年收入不低于22.72/ 26.57/ 30.80 億元，或同期扣除股權激勵費用影響的歸母凈利潤不低于3.28/4.16/5.01億元。修訂后考核目標為23-25年收入不低于30.80/ 36.39/41.97 億元，或同期利潤（口徑同上）不低于5.58/ 6.59/ 7.60 億元。增速來看，舊案22-24年收入增速分別為18%/17%/16%（22-24 三年CAGR+17%），利潤增速分別為50%/27%/21%（三年CAGR+32%），修訂案24-25 年收入增速分別為18%/15%（22-25 四年CAGR+22%），利潤增速分別為18%/15%（四年CAGR+36%）。修訂后23/24 年收入上調16%/18%，利潤上調34%/31%。激勵目標全盤上調，充分彰顯了公司長期經營信心。

 

      投資建議：添加劑事件刺激短期動銷加速，年內業績受益。明年渠道+區域擴張持續，疫后消費力恢復刺激高端零添加增長，低端零添加放量貢獻收入增量。長期來看，“零添加”賽道加速擴容，公司作為“零添加”調味品龍頭，有望優先享受紅利。我們預計公司22-24 年營收23.19/ 30.87/ 36.44 億元，實現歸母凈利潤2.99/ 3.75/ 4.92 億元，對應22-24 年EPS 0.31/ 0.39/0.51 元/股，PE 59/ 47/ 36x，維持“買入”評級。

 

      風險提示：原材料成本上漲，疫情反復，行業競爭加劇。