新材料行業(yè)跟蹤點評：關注四季度新材料下游需求改善帶來的機會。1.聯(lián)合利華布局發(fā)酵技術，消費領域合成生物學應用空間巨大。2.半導體下游需求有望筑底回升，國產(chǎn)化率有持續(xù)上升邏輯的標的更受益。3.高端制造新材料持續(xù)受益于軍民兩用需求，看好相關產(chǎn)業(yè)鏈。4.硅料價格下降趨勢較為明確，開工率回升的硅片以及量增邏輯明確的輔材環(huán)節(jié)受到關注。建議聚焦以下主線：

 

      1. 生物類材料領域華恒生物、嘉必優(yōu)、凱賽生物；2. 電子&半導體新材料：光刻膠領域華懋科技；硅片領域TCL 中環(huán)；特氣領域華特氣體；CMP 領域鼎龍股份；OLED 終端材料領域萊特光電；PI 薄膜領域瑞華泰；3. 高端制造&軍工新材料：催化劑領域凱立新材；碳纖維領域中復神鷹和光威復材；4. 新能源&電力材料：光伏領域TCL 中環(huán)，關注宇邦新材、激智科技、歐晶科技。

 

      短期修復節(jié)奏有所放緩，看好低估值和下游高需求的新材料板塊。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導體&電子新材料、高端制造&軍工新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（11 月21 日至11 月25 日）下跌2.7%，高于萬得全A 指數(shù)1.4%的跌幅。我們認為當下市場中期全面修復的趨勢較為明確，但短期修復節(jié)奏有所放緩，而低估值新材料板塊阻力較小，有望迎來更大彈性。另一方面，當經(jīng)濟恢復進入新穩(wěn)態(tài)后，市場將會步入由業(yè)績驅動的下半場，我們看好光伏產(chǎn)業(yè)鏈今明兩年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，同時科技和電子消費需求明年有望回升，建議關注相關標的。

 

      生物類材料：聯(lián)合利華布局精準發(fā)酵技術，看好合成生物學在消費品領域的廣闊空間。

 

      據(jù)《時代周刊》報道，近日聯(lián)合利華研發(fā)負責人透露公司正在與外部合作，以利用精準發(fā)酵技術來生產(chǎn)非奶牛來源乳品實現(xiàn)減排，相關產(chǎn)品可能將在1 年之內(nèi)推出，同時聯(lián)合利華冰淇淋部門總裁表示公司將精準發(fā)酵視為未來的重要趨勢（。

 

      面對傳統(tǒng)畜牧行業(yè)造成的氣候問題，精準發(fā)酵和合成生物學已經(jīng)成為食品行業(yè)的新興技術，通用磨坊、瑪氏、雀巢等國際著名企業(yè)均推出或布局相關新產(chǎn)品。我們認為未來合成生物學將在食品飲料、化妝品、日化等日常消費領域發(fā)揮越來越重要的作用，建議關注華恒生物（氨基酸產(chǎn)業(yè)鏈&丙二醇&丁二酸&蘋果酸）、嘉必優(yōu)（ARA&DHA&SA&HMOs）。

 

      電子&半導體新材料：消費市場去庫明顯，需求有望回升，關注國產(chǎn)化率有持續(xù)上升邏輯的標的。

 

      《科創(chuàng)板日報》14 日 報道，中國臺灣地區(qū)消費電子品牌廠自今年第二季起面臨高庫存壓力，但隨著庫存管控策略逐漸奏效，華碩、宏?、雙A、技嘉、微星等三季度庫存金額持續(xù)下降，單季平均環(huán)比下降一成以上，預期第四季可望續(xù)降，有望最快年底回到健康水位。短期看，消費類市場去庫存明顯，景氣有望筑底回升，工業(yè)類需求增長穩(wěn)健，晶圓廠稼動率有望在明年維度回升。中長期維度看，國產(chǎn)替代依舊是主線，半導體材料端需關注國產(chǎn)化率有持續(xù)上升邏輯的標的，重點推薦光刻膠板塊的華懋科技，以及具備國產(chǎn)替代提升邏輯和海外供應能力的TCL 中環(huán)（硅片）、華特氣體（特氣）、鼎龍股份（CMP）。消費電子領域建議關注萊特光電（OLED 終端材料）和瑞華泰（PI 薄膜）。

 

      高端制造&軍工新材料：持續(xù)受軍民兩用雙輪驅動，看好相關產(chǎn)業(yè)鏈。

 

      1）醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)回升，疊加中國原料藥正處于產(chǎn)業(yè)升級階段，化學原料藥和中間體的合成對貴金屬催化劑的需求有望維持高速增長，建議關注凱立新材（貴金屬催化劑）。2）截至11 月25 日，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示T700 級（12K）碳纖維市場均價較年初降幅最小，僅為1.3%，且在2023 年碳纖維新建產(chǎn)能中占比較小，我們認為明年在碳纖維產(chǎn)能投放沖擊下（以大絲束擴產(chǎn)為主），T700級及更高性能的12K 及以下絲束規(guī)格供應商承壓更小，建議關注小絲束龍頭中復神鷹。3）當前我國軍機數(shù)量和結構都存在較大的提升空間，軍機換裝列裝正加速，產(chǎn)業(yè)鏈上游材料企業(yè)需求依舊旺盛，而上游材料企業(yè)于2018 年起至今紛紛進行新產(chǎn)能建設，多數(shù)企業(yè)將于2022 年-2023 年迎來新建產(chǎn)能共振集中爬坡達產(chǎn)階段，營收和業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長，建議關注光威復材（軍用碳纖維）。

 

      新能源&電力材料：硅料價格下行趨勢明確，建議關注開工率回升的硅片以及量增邏輯明確的輔材環(huán)節(jié)。

 

      1）國家能源局發(fā)布1-10 月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至10 月底，太陽能發(fā)電裝機容量約3.6 億千瓦，同比增長29.2%。10 月光伏新增裝機5.64GW，同比增長50.4%，環(huán)比下降30.6%。1-10 月光伏累計新增裝機58.24GW，同比增長99%。2）根據(jù)PV InfoLink 數(shù)據(jù)，多晶硅致密料現(xiàn)貨價格下降1 元/kg，硅料價格下行趨勢已經(jīng)基本確立。3）11 月27 日索比光伏網(wǎng)刊登中環(huán)最新單晶硅片價格公示，中環(huán)將不再提供166mm 及以下尺寸硅片生產(chǎn)。P 型硅片方面，218.2mm、210mm、182mm 硅片（均為150????厚度）硅片分別降價0.47 元/片、0.43 元/片和0.33 元/片。N 型硅片方面，210mm 硅片（150 和130????厚度）均降價0.46 元/片，182mm 硅片（150 和130????厚度）分別降價0.36 元/片和0.35 元/片。P 型、N 型硅片降價將促使電池、組件企業(yè)生產(chǎn)成本平均分別下降4.1-4.5 分/W 和4.26-4.45 分/W。

 

      隨著四季度多晶硅產(chǎn)能逐漸釋放，我們預計硅料價格下行速度有望加快，產(chǎn)業(yè)鏈整體需求有望回暖，建議繼續(xù)關注開工率維持高位的硅片龍頭企業(yè)，以及受益放量邏輯，并且在行業(yè)技術迭代過程中受益的輔材環(huán)節(jié)，如POE 膠膜、光伏焊帶、石英坩堝等。推薦TCL 中環(huán)，建議關注宇邦新材、激智科技、歐晶科技。

 

      風險因素：局部疫情反復引起的區(qū)域性停工停產(chǎn)和物流限制；需求不及預期的風險；原材料價格波動風險；政策變動風險；擴產(chǎn)不及預期的風險；產(chǎn)品價格調整的風險。

 

      投資策略：1.聯(lián)合利華布局發(fā)酵技術，消費領域合成生物學應用空間巨大。2.半導體下游需求有望筑底回升，國產(chǎn)化率有持續(xù)上升邏輯的標的更受益。3.高端制造新材料持續(xù)受益于軍民兩用需求，看好相關產(chǎn)業(yè)鏈。4.硅料價格下降趨勢較為確定，開工率回升的硅片以及量增邏輯明確的輔材環(huán)節(jié)受到關注。建議聚焦以下主線：1. 生物類材料領域華恒生物、嘉必優(yōu)、凱賽生物；2. 電子&半導體新材料：光刻膠領域華懋科技；硅片領域TCL 中環(huán)；特氣領域華特氣體；CMP 領域鼎龍股份；OLED 終端材料領域萊特光電；PI 薄膜領域瑞華泰；3. 高端制造&軍工新材料：催化劑領域凱立新材；碳纖維領域中復神鷹和光威復材；4. 新能源&電力材料：光伏領域TCL 中環(huán)，關注宇邦新材、激智科技、歐晶科技。