復星醫藥(600196)：抗疫品種添新元 復必泰二價苗中國香港EUA。022 年11 月19 日，公司公告其許可項目進展：項目，是復星醫藥產業于2020 年3 月獲得德國BioNTech 授權，在約定許可區域內獨家開發、商業化基于其專有的mRNA 技術平臺研發的、針對新冠病毒的疫苗產品；進展，是復必泰二價疫苗獲中國香港緊急使用認可。

 

      點評

 

      復必泰二價新冠疫苗在中國香港和中國澳門獲批EUA。（1）復必泰原始株／Omicron 變異株BA.4-5 二價疫苗（每劑30 微克）已分別獲前述監管特別許可，可用于當地12 歲及以上人群加強接種。（2）這是已上市復必泰BNT162b2 的迭代和補充。復必泰二價疫苗每劑含有15 微克編碼原始毒株刺突蛋白的mRNA 和15 微克編碼奧密克戎BA.4/BA.5 變異毒株刺突蛋白的mRNA。除了添加奧密克戎BA.4/BA.5刺突蛋白的mRNA 序列外，疫苗的所有其他成分保持不變。（3）此前，2020 年3 月16 日，公司已獲BioNTech 授權，在中國內地及港澳臺地區獨家開發及商業化基于其專有的mRNA 技術平臺研發的新冠疫苗。mRNA 新冠疫苗復必泰已于2021 年3 月在港澳地區納入政府接種計劃，并于2021 年9 月在中國臺灣地區開始接種。

 

      防疫優化與第四針推進在即，mRNA 疫苗進展為公司業績與發展再添彈性。 （1）公司此前早在2021 年5 月已與BioNTech 簽約，于上海設立合資公司，復星醫藥產業擬以現金/廠房/生產設施等、BioNTech 以相關生產技術和專利技術許可等，各出資不超過1 億美元，各占50%注冊資本。合資公司設立于中國上海，期限15年。規劃年產能10 億劑mRNA 新冠疫苗。合資公司的產品銷售，將由復星醫藥產業之關聯公司為CSO（不含港澳臺），并支付后者相應費用。合資公司實現本地化生產和商業化之前，仍按原協議，即復星醫藥獲得60-65%的毛利提成。（2）我們認為，公司在mRNA 領域的搶先布局，是公司國際化專業決策力的佐證，為公司在此類前沿技術中搶得先機。（3）不過，mRNA 疫苗的生產中，材料與過程都相對復雜，且復必泰二價苗在中國內地獲批與否也存在較大的不確定性。

 

      盈利預測、估值與評級

 

      我們維持盈利預測，預計公司2022/23/24 年營收449/517/597億元，歸母凈利潤 39.84/53.73/66.55 億元。公司目前股價對應2022/23/24 年 PE 為 26/19/15 倍。維持“買入”評級。

 

      風險提示

 

      新藥研發及上市進程不達預期、集采等政策影響盈利能力等風險。