長光華芯(688048)公司深度研究：長光華芯成立于2012 年，從事半導體激光芯片的研發、設計與制造，主要產品包括高功率單管系列、高功率巴條系列、高效率VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率單管系列和高功率巴條系列2018-2021 年收入占比在97%以上。長光華芯以高功率半導體激光芯片業務為支點，橫向擴展VCSEL 芯片和光通信芯片業務，縱向延伸開發器件、模塊、直接半導體激光器產品，是國內半導體激光芯片龍頭公司，半導體激光單管芯片和半導體激光巴條芯片產品技術水平全球領先。2021 年公司營業收入4.29 億元，歸母凈利潤1.15億元，2018-2021 年營收CAGR 達66.82%，營業收入增速較高。

 

      高功率激光芯片業務有望受益于國產化率提升，傳感器應用拓展VCSEL 市場空間。據長光華芯招股書，公司在高功率半導體激光芯片國內外市場的占有率分別為13.41%和3.88%，國內市場市占率第一。高功率激光器在下游激光加工設備、科研軍事、生物醫療領域的需求較高近幾年基本保持10%左右的增長、趨勢有望延續，據長光華芯招股書測算，高功率半導體激光器行業2020 年全球市場規模為615.03 億元、中國市場規模為177.74 億元，高功率半導體激光芯片行業全球市場規模為18.30 億元、中國市場規模為5.29 億元；2013-2020 年高功率光纖激光器國產化率從0.80%增長至57.85%，與低功率光纖激光器2020 年國產化率99.54%相比仍有較大提升空間，公司有望受益于高功率半導體激光芯片的國產化率提升。公司VCSEL 業務有望受益于下游車載激光雷達需求增加與3D 傳感技術的廣泛應用。據Yole 預計，2020-2025 年VCSEL 激光器全球市場規模有望由11.4 億美元增長至26.46 億美元，CAGR 達18.35%；下游車載激光雷達、3D 傳感技術是VCSEL 增長的主要驅動力，據我們預測全球車載激光雷達市場2021-2025 年CAGR 有望達到133.37%，據Yole 預測3D 傳感市場2019-2025 年CAGR 有望達到20%。

 

      IDM 模式具備研發效率與量產優勢，公司持續推進VCSEL 產業化。

 

      長光華芯是IDM 廠商、掌握產業鏈關鍵環節的核心技術，是國內首家、全球第二家引入6 ?高功率半導體激光芯片晶圓垂直整合產線的公司，引入6 ?產線后產能和成本均大幅改善。公司190-230μm條寬的高功率單管芯片輸出功率達30W、電光轉換效率達63%；100μm、200μm 條寬的高功率巴條芯片可分別實現100W、200W連續激光輸出及300W、700W 準連續激光輸出，電光轉換效率最大可達63%；性能參數處于業內領先水平。公司2022 年4 月1 日在科創板上市，共募集資金13.48 億元，其中5.99 億元用于建設高功率激光芯片、器件、模塊產能擴充項目，建成后有望實現年均11.68億元的新增營業收入；3.05 億元用于建設垂直腔面發射半導體激光器(VCSEL)及光通訊激光芯片產業化項目，建成后有望實現年均2.88 億元的新增營業收入；1.44 億元用于研發中心建設，持續強化公司的創新研發能力與核心競爭力。

 

      　　盈利預測與投資評級：長光華芯是國內半導體激光芯片龍頭，未來有望持續受益于半導體激光芯片國產化率提升。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤有望達到1.34/2.11/3.18 億元，對應2022-2024 年PE 分別為104/66/44 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。