3Q22 旅游景区公司总体业绩基本符合预期

 

      旅游景区陆续公布三季报：3Q22 国内旅游出行虽受疫情扰动，但企业灵活开源节流效果显著，夯实内功显韧性，为中长期复苏反弹奠定基础。

 

      发展趋势

 

      疫情反复和消费疲软影响Q3 旅游出行，预计Q4 仍有压力。8 月起国内部分重要旅游目的地（海南、四川等）疫情反复，暑期及中秋旅游出行承压，3Q22 国内旅游总人次同比-21.9%，恢复至19 年的41.9%；铁路运输量和民航客运量同比-14%和-20%，恢复至19 年的57%和49%。其中，3Q22 三亚过夜游客人数和过夜旅游总收入同比降21.8%和35.2%，仅恢复至19 年的47.9%和73.8%。9-10 月疫情反复持续，十一假期全国国内旅游出游人次及收入同比降18.2%和26.2%，恢复至19 年同期的60.7%和44.2%。秋冬季为传染疾病高发季，我们持续关注疫情趋势，预计Q4 旅游出行仍有压力，但短期扰动不改长期复苏趋势，并预计随着防疫效率提升，旅游出行影响波动有望逐步平滑。

 

      压力测试下，旅企多措并举开源节流，夯实内功显韧性。1）宋城演艺：虽3Q22 收入同比降1.66%，但通过成本优化实现盈利大幅改善：3Q22 营业成本+管理费用1两项费用率同比-22ppt，扣非归母净利同比+140%至1.25亿元；闭园期继续重点升级上海和西安千古情，编创大唐绝恋、大禹治水等新剧。2）中青旅：乌镇景区紧抓假期旺季，丰富活动并优化夜游路径，3Q22 客流虽同比-22.35%至60.31 万人次，但经营收入同比+4.8%至2.07亿元，净利润0.27 亿元、同比扭亏；古北水镇推出露营活动和多款夏令营产品，客流同比+4.7%至52.88 万人次，营收同比+13.5%至3.08 亿元，净利润同比+40.6%至1.24 亿元。3）复星旅游文化：三亚·亚特兰蒂斯7月收入2.2 亿元，8-9 月受本地疫情影响，3Q22 收入约2.6 亿元，1-3Q22收入同比降约37.3%。4）自然景区：黄山风景区3Q22 进山人数76.6 万人，同比+130.9%、恢复至19 年的70.2%；黄山旅游3Q22 营收同比+85.5%至3.86 亿元，扣非归母净利1.05 亿元、同比大幅扭亏。因川渝疫情，峨眉山A 3Q22 收入同比-22%至1.25 亿元，扣非归母净亏0.2 亿元。

 

      估值与建议

 

      维持对旅游覆盖标的评级，调整部分标的目标价。我们持续关注短期疫情对旅游出行影响，中长期防疫优化大方向不改，龙头开源节流效果可持续。推荐关注宋城演艺、中青旅等优质龙头的业绩复苏弹性。