特斯拉全球三大市場：降價有望引爆中國市場，歐洲、北美市場需求旺盛。1）特斯拉中國降價，有望引爆需求。根據未來汽車日報，22 年7-8 月升級產線后，上海工廠月產能提升至10 萬，但隨著國內市場競爭加劇，特斯拉份額下滑，由22Q1 的11.4%降至22Q3 的8.4%，在手訂單也在快速下降，Model3/Y 標續的交付周期分別縮短至4-8 周/1-4 周。通過價格-訂單-交付的銷量調節模型，特斯拉自9 月起連續優惠，并在10.24 官降1.4-3.7萬元不等，降價落地有望引爆需求，Q4 預期增長無虞。2）歐洲市占率回升，柏林工廠產能快速爬坡。隨著上海工廠出口恢復正常以及柏林工廠產能逐漸釋放，三季度歐洲地區供需矛盾緩解，市占率快速回升。3）北美需求旺盛，Cybertruck 打造新爆款。《減少通貨膨脹法案》落地后刺激北美市場需求，特斯拉交付周期拉長；隨著德州工廠產能釋放，預計帶動銷量高增，同時新車型Semi、Cybertruck 陸續上市，打造新爆款。我們預計2022/2023 年特斯拉全球產能191/264 萬輛，產銷量138/208 萬輛，其中國產特斯拉產能110/130 萬輛，產銷量75/110 萬輛。

 

      從Q3 財報看特斯拉生產制造革命。收入端， Q3 特斯拉營收214.5 億美元，同比+55.96%，環比+26.7%，創單季度歷史新高；利潤端，Q3 特斯拉GAAP 凈利潤32.9 億美元，同比+103.5%，環比+45.7%。汽車板塊毛利率下滑，同比下降2.6pct，主要系成本端拖累，包括原材料價格的上漲、上海、柏林和德州超級工廠產能爬坡以及4680 量產成本的上升等多因素所致。22 年Q3 特斯拉自由現金流為32.97 億美元，同比+148.3%，環比+430.9%，創歷史新高，造血能力充沛。預計隨著階段性產能爬坡完成，產能利用率重回高位，疊加原材料成本邊際下降，毛利率預期回升。

 

      特斯拉生產制造革命降本增效持續體現。

 

      投資建議：特斯拉生產制造革命：一體化壓鑄+4680CTC。汽車產業約每四十年出現一次生產制造革命，從福特流水線生產到豐田精益生產，再到大眾平臺化模塊化生產，每一次汽車生產革命的領導者均將在之后的市場競爭中占據明顯優勢。依靠一體化壓鑄+4680CTC，特斯拉正在引領汽車產業新一輪的生產制造革命。

 

      看好一體化壓鑄，“賣鏟人”設備+模具以及鑄件環節：1）6000T 以上壓鑄機競爭格局好，供給稀缺，建議關注力勁科技、伊之密；2）模具壁壘高，頭部廠商量價齊升，建議關注合力科技；3）壓鑄件環節良率是關鍵，看好與優質主機廠客戶合作緊密的供應商，推薦拓普集團，建議關注文燦股份、廣東鴻圖，愛柯迪、旭升股份等。

 

      看好4680CTC，熱管理的大流量電子膨脹閥+水冷板+電芯防爆閥環節，建議關注銀輪股份，三花智控。