英维克(002837)：公司发布2022 年三季报。第三季度，公司实现营业收入6.12 亿元，同比增长17.21%，环比增长29.59%；归母净利润6452 万元，同比增长45.04%，环比增长62.68%；扣非净利润5742 万元，同比增长51.33%，环比增长82.48%。前三季度，公司实现营业收入14.85 亿元，同比减少1.24%；归母净利润1.17 亿元，同比减少22.82%；扣非净利润0.98 亿元，同比减少26.82%。

 

      点评：1、毛利率有所提升，业绩逐季显著改善：2022 年7-8 月，疫情对公司供应链仍有影响，单三季度公司营收同比增长17.21%至6.12 亿元。

 

      受益于原材料价格下降及高毛利率储能温控业务占比提升，公司毛利率同比增长3.26pct、环比提升1.59pct 至31.66%。受公司2022 年7 月实施股权激励的影响，2022 年单三季度股份支付费用为1730 万元，对归母净利润影响为1450 万元。若加回股份支付费用对业绩的影响，单三季度归母净利润增速更高。展望四季度，储能等行业高景气，公司在手订单充足，22Q3 合同负债环比增加2.46 亿元、同比增加3.29 亿元至4.13 亿元；受发出商品大幅增加影响，22Q3 存货环比增加2.74 亿元、同比增加3.48 亿元至8.17 亿元，四季度营收增速或高于三季度。由于此前高价原材料备货较多，原材料成本趋稳对22Q4 毛利率仍有显著拉动，公司业绩高增长无忧。

 

      2、储能温控业务先发优势稳固，业绩贡献大幅提升：基于近10 年储能应用积累，公司在国内电化学储能温控市场处于绝对领先地位，且与数家海外头部EPC 集成商直接合作。海外储能温控盈利能力更好，海外业务的拓展为公司储能温控业务高毛利率提供有力支撑。2022 年上半年部分原材料供应不畅影响了储能温控的交付，储能相关收入同比增长68%至2.5 亿。公司在手订单充足，下半年储能温控业务或实现更高增长，业绩占比显著提升。

 

      3、IDC 温控长期高成长，液冷技术加速渗透：各地对新增及存量数据中心能耗提出更高要求，液冷技术在低能耗和高热密度的推动下加快导入。公司在客户资源、新技术等方面优势突出，在冷板式液冷的机房温控业务中赢得一些重要项目，2022 年将陆续交付。

 

      4、盈利预测与投资建议：原材料成本趋稳，带动毛利率持续环比改善。疫情对公司供应链的影响逐步消退，营收增速或将逐季改善，全年高增长无忧。

 

      作为国内精密温控龙头，公司的成本管控能力突出，我们看好公司多年积累的液冷、风冷技术实力，能够实现技术复用、产品线贯通，从通信基站温控、数据中心温控、储能温控向轨道交通列车空调、电子散热、健康环境控制、新能源车充电桩温控等新领域拓展。我们维持此前的盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润为2.20、2.98、3.59 亿元，对应10 月25 日收盘价PE 为71.7、52.9、43.8 倍。