英維克(002837)：公司發布2022 年三季報。第三季度，公司實現營業收入6.12 億元，同比增長17.21%，環比增長29.59%；歸母凈利潤6452 萬元，同比增長45.04%，環比增長62.68%；扣非凈利潤5742 萬元，同比增長51.33%，環比增長82.48%。前三季度，公司實現營業收入14.85 億元，同比減少1.24%；歸母凈利潤1.17 億元，同比減少22.82%；扣非凈利潤0.98 億元，同比減少26.82%。

 

      點評：1、毛利率有所提升，業績逐季顯著改善：2022 年7-8 月，疫情對公司供應鏈仍有影響，單三季度公司營收同比增長17.21%至6.12 億元。

 

      受益于原材料價格下降及高毛利率儲能溫控業務占比提升，公司毛利率同比增長3.26pct、環比提升1.59pct 至31.66%。受公司2022 年7 月實施股權激勵的影響，2022 年單三季度股份支付費用為1730 萬元，對歸母凈利潤影響為1450 萬元。若加回股份支付費用對業績的影響，單三季度歸母凈利潤增速更高。展望四季度，儲能等行業高景氣，公司在手訂單充足，22Q3 合同負債環比增加2.46 億元、同比增加3.29 億元至4.13 億元；受發出商品大幅增加影響，22Q3 存貨環比增加2.74 億元、同比增加3.48 億元至8.17 億元，四季度營收增速或高于三季度。由于此前高價原材料備貨較多，原材料成本趨穩對22Q4 毛利率仍有顯著拉動，公司業績高增長無憂。

 

      2、儲能溫控業務先發優勢穩固，業績貢獻大幅提升：基于近10 年儲能應用積累，公司在國內電化學儲能溫控市場處于絕對領先地位，且與數家海外頭部EPC 集成商直接合作。海外儲能溫控盈利能力更好，海外業務的拓展為公司儲能溫控業務高毛利率提供有力支撐。2022 年上半年部分原材料供應不暢影響了儲能溫控的交付，儲能相關收入同比增長68%至2.5 億。公司在手訂單充足，下半年儲能溫控業務或實現更高增長，業績占比顯著提升。

 

      3、IDC 溫控長期高成長，液冷技術加速滲透：各地對新增及存量數據中心能耗提出更高要求，液冷技術在低能耗和高熱密度的推動下加快導入。公司在客戶資源、新技術等方面優勢突出，在冷板式液冷的機房溫控業務中贏得一些重要項目，2022 年將陸續交付。

 

      4、盈利預測與投資建議：原材料成本趨穩，帶動毛利率持續環比改善。疫情對公司供應鏈的影響逐步消退，營收增速或將逐季改善，全年高增長無憂。

 

      作為國內精密溫控龍頭，公司的成本管控能力突出，我們看好公司多年積累的液冷、風冷技術實力，能夠實現技術復用、產品線貫通，從通信基站溫控、數據中心溫控、儲能溫控向軌道交通列車空調、電子散熱、健康環境控制、新能源車充電樁溫控等新領域拓展。我們維持此前的盈利預測，預計2022-2024 年公司實現歸母凈利潤為2.20、2.98、3.59 億元，對應10 月25 日收盤價PE 為71.7、52.9、43.8 倍。