9 月以来，市场情绪较为谨慎，沪深两市成交额及融资余额均下降至5 月的水平。展望后市，我们认为成长价值风格股票左侧信号初现，业绩增厚确定性较高，新业务拓展筑第二极增长可期，建议布局“价值回归”和“新成长”。

 

    　　 市场情绪波动，成长价值风格或占优。沪深两市A 股成交额方面，从8 月日均9405 亿元下降到9 月日均6851 亿元，同比-27.1%；融资余额方面，从9 月初的1.51 万亿元下降到9 月底的1.44 万亿元，同比-4.2%，已下降至今年5 月份水平，市场情绪较为谨慎，投资者对成长价值股票的偏好度或将提高，左侧信号初显。而家电估值长期处于低位，安全边际高，价值凸显，此时布局性价比高。

 

    　　 价值类：地产景气度+原材料价格边际改善，白电/厨电企业业绩有望增厚。9 月底地产利好政策持续释放：央行/银保监会放宽部分城市首套住房贷款利率下限；财政部/税务总局发布支持居民换购住房的个人所得税政策，22Q4 地产销售同比下降幅度有望收窄（根据中信证券研究部地产组预测，2022 年9-12 月全国商品房销售额同比降幅预计为2%，低于1-8 月累计同比-28%），有利于地产后周期属性较强的白电/厨电行业景气度回暖。此外，大宗原材料价格持续下行，企业成本端预期边际改善，业绩有望增厚。

 

    　　 成长类：ToC 投影龙头车载领域布局，第二增长曲线可期。车载投影在汽车智能化浪潮下应用场景丰富（如HUD、车顶天幕、DLP 车灯等），其中根据亿欧智库，2025 年前装HUD 市场规模将达到317 亿元，2021-2025 年CAGR 达81%，景气度较高。ToC 投影企业积极布局车载领域，光峰科技已与华为、比亚迪两大平台在车载光学业务上建立合作关系；极米科技也积极布局车顶天幕，目前其产品已应用于小鹏P5 车型。

 

    　　 主题类：欧洲能源紧缺持续演绎，热泵维持高景气。10 月3 日国际能源署发布天然气市场季度报告，警告欧洲在今年冬天将面临“史无前例”天然气短缺风险，（若不节约用气且俄罗斯彻底停供天然气，储气量水平可能下降至5%）。同时，欧盟频繁加码可再生能源转型，我们认为能源安全、可再生能源布局和减碳政策共促之下，欧洲热泵渗透率提升确定性较强。