9 月以來，市場情緒較為謹慎，滬深兩市成交額及融資余額均下降至5 月的水平。展望后市，我們認為成長價值風格股票左側信號初現，業績增厚確定性較高，新業務拓展筑第二極增長可期，建議布局“價值回歸”和“新成長”。

 

    　　 市場情緒波動，成長價值風格或占優。滬深兩市A 股成交額方面，從8 月日均9405 億元下降到9 月日均6851 億元，同比-27.1%；融資余額方面，從9 月初的1.51 萬億元下降到9 月底的1.44 萬億元，同比-4.2%，已下降至今年5 月份水平，市場情緒較為謹慎，投資者對成長價值股票的偏好度或將提高，左側信號初顯。而家電估值長期處于低位，安全邊際高，價值凸顯，此時布局性價比高。

 

    　　 價值類：地產景氣度+原材料價格邊際改善，白電/廚電企業業績有望增厚。9 月底地產利好政策持續釋放：央行/銀保監會放寬部分城市首套住房貸款利率下限；財政部/稅務總局發布支持居民換購住房的個人所得稅政策，22Q4 地產銷售同比下降幅度有望收窄（根據中信證券研究部地產組預測，2022 年9-12 月全國商品房銷售額同比降幅預計為2%，低于1-8 月累計同比-28%），有利于地產后周期屬性較強的白電/廚電行業景氣度回暖。此外，大宗原材料價格持續下行，企業成本端預期邊際改善，業績有望增厚。

 

    　　 成長類：ToC 投影龍頭車載領域布局，第二增長曲線可期。車載投影在汽車智能化浪潮下應用場景豐富（如HUD、車頂天幕、DLP 車燈等），其中根據億歐智庫，2025 年前裝HUD 市場規模將達到317 億元，2021-2025 年CAGR 達81%，景氣度較高。ToC 投影企業積極布局車載領域，光峰科技已與華為、比亞迪兩大平臺在車載光學業務上建立合作關系；極米科技也積極布局車頂天幕，目前其產品已應用于小鵬P5 車型。

 

    　　 主題類：歐洲能源緊缺持續演繹，熱泵維持高景氣。10 月3 日國際能源署發布天然氣市場季度報告，警告歐洲在今年冬天將面臨“史無前例”天然氣短缺風險，（若不節約用氣且俄羅斯徹底停供天然氣，儲氣量水平可能下降至5%）。同時，歐盟頻繁加碼可再生能源轉型，我們認為能源安全、可再生能源布局和減碳政策共促之下，歐洲熱泵滲透率提升確定性較強。