國防預算開支不斷加大，明確建設現代化軍隊，航空板塊景氣度有望持續提升：在現代化軍事戰爭中，戰斗機無疑已經成為最重要的裝備之一，其地位不容忽視。根據IMARC Group 預測，2027 年全球戰斗機市場價值將達到703.3 億美元，2022-2027 年期間的增長率為3.3%。2022 年3 月，財政部在人大會議上公布2022 年國防預算為1.45 萬億元，同比增長7.1%，國防開支將實現連續28 年增長。國防預算的不斷增加或使航空板塊收益。2022 年上半年，航空板塊實現營收1091.79 億元，同比增長17.82%。根據《WorldAirforce 2021》公布的我國各類軍機機隊數量，再結合行業平均單價初步估算我國軍用飛機行業的市場規模約有1 萬億元。

 

      在強軍練兵的大背景下，軍機市場規模或將繼續發展。一直以來，戰斗機都是軍備競賽的熱點。最新數據顯示，截至2021 年底，美國共有戰斗機2717 架，且已全部列裝歐美標準的三代及以上機型。相比之下，我國戰斗機數量共1571 架，且較為落后的二代機仍保有較大存量（829 架），我國軍機從存量和結構與美國都存在較大的差距。我國著眼于建設現代化軍隊，積極推動武器裝備更新。“十四五”規劃綱要指出，要加快軍用先進航空發動機研發驗證/民用渦扇發動機產品研制，加強科技科研對軍備建設戰略支撐作用，快速發展國防科技創新能力和應用水平，推動C919 落地運營和國產支線客機系列化發展。航空主機廠作為航空板塊中重要的一部分，繼續保持穩定增長，產業鏈企業收益顯著。2022 年上半年營收達到656.37 億元，同比增長18.63%。歸母凈利潤為25.92 億元，同比增長12.33%，業績實現較快增長，但由于主機廠規模較大，營收和利潤基數較高，收入確認主要集中在下半年，較產業鏈中上游企業增長表現有所差異。

 

      航空工業集團尤其是主機廠，中航沈飛、洪都航空等全年營收利潤穩定增加。航空裝備在“十四五”期間或將呈現高景氣，推動產業鏈業績提升，此外軍品定價機制改革以及股權激勵方案的增加也將推動行業利潤水平的提升。

 

      神州十四號完成出艙任務，“十四五”規劃明確著重發展航天產業，增長確定性進一步加強：航天產業發展至今已成為當今世界上最具挑戰性和廣泛帶動性的高科技領域之一，是國家綜合國力的集中體現和重要標志。根據Morgan Stanley 預測，到2040 年，全球航天工業的規模可能超過1萬億美元甚至更多。（目前為3500 億美元，其中商業航天占比80%）。2022年上半年，航天裝備板塊營收260.89 億，同比增長11.57%。歸母凈利潤27.71 億，同比增加0.1%。上半年，我國已完成多項發射任務，包括發射首型固體捆綁運載火箭、長征七號遙五運載火箭搭載天舟四號成功升空、神州十四號載人飛船成功升空、首個科學實驗艙“問天”發射成功等。

 

      2020 年4 月，衛星互聯網首次被列入新基建范圍，加之北斗組網、神州十四號升空等一系列重大航天事件，中國商業發展按下快車鍵。“十四五”規劃將航天產業多個工程列入“科技前沿領域攻關科技項目”，其中包括：火星環繞、小行星巡視等星際探測、新一代重型運載火箭和重復使用航天運輸系統。此外，探月工程四期將于近年全面啟動，未來我國將通過嫦娥六號、嫦娥七號和嫦娥八號三次任務，建立中國第一個月球科研站的基本型。航天領域今年將保持50 次以上高密發射，板塊增長確定性進一步提高。現代化戰爭中，精準打擊已成為重要手段；各軍兵種加強實戰化訓練，彈藥類裝備消耗相應加快；新型武器裝備量產，需要適配同樣新型的導彈武器形成戰斗力。此外，據國防部公開報道顯示，上半年各戰區實彈演習頻次較此前進一步提升，導彈彈藥消耗需求量增加。因此我們認為，國內的導彈及彈藥需求將持續增長。截至2022 年上半年，相關配套公司中國衛星、新余國科均實現同比40%以上增長，彰顯航天板塊高景氣度。預計在“十四五”期間積極備戰的大背景下，伴隨著戰略儲備需求的增加及實戰化演練的消耗需求，航天板塊景氣度或將持續提升。

 

      地緣政治持續催化，地面兵裝板塊景氣度或將兌現：2022 年8 月10 日，國務院發表《臺灣問題與新時代中國統一事業》白皮書，重申臺灣是中國的一部分的事實和現狀，闡述中國共產黨和中國政府在新時代推進實現祖國統一的立場和政策。民進黨當局的謀“獨”行徑以及外部勢力危害臺海和平穩定，是爭取和平統一進程中必須清除的障礙，我國絕不為各種形式的“臺獨”分裂活動留下任何空間，不承諾放棄使用武力，保留采取一切必要措施的選項。地緣政治因素持續催化裝備加速列裝，我國對武器裝備的需求或進一步提升。2022 年上半年地面兵裝板塊營收236.37 億，同比增加1.55%。歸母凈利潤為21.63 億，同比下降6.08%。營收和歸母凈利潤增速出現不同程度放緩以及負增長。板塊利潤率出現一定程度下滑，但利潤率的相對高低與板塊公司所處產業鏈縱向環節有關。地面兵裝板塊中體量較大的龍頭企業（如內蒙一機）多為下游主機，因而造成利潤率的差異。在目前練兵備戰和強軍建設的大背景下，伴隨“十四五”期間裝備放量以及軍演強度提升，彈藥及裝備需求逐步增加，軍品的消耗進一步加快，加速行業景氣度或將兌現。

 

      造船業迎來復蘇，船舶制造板塊未來趨勢向好：2021 年船舶制造板塊營收同比增長9%，行業趨勢向好尚待時間釋放。船舶行業作為典型的周期行業，往往具有大周期、中周期、小周期三周期疊加的特點。目前我國開啟了新一輪造船大周期，根據工業和信息化部發布的數據，今年1 至6月，中國造船完工量、新接訂單量和手持訂單量以載重噸計，分別占全球總量的45.2%、50.8%和47.8%，穩居世界第一。但船舶制造周期較長，訂單轉化為業績尚需時間來體現。2022 年上半年船舶制造板塊營收607.18億，同比下降6.03%，主要系受船舶等主要產品完成物量、交付數量同比減少等影響。歸母凈利潤下降0.02 億，同比下降100.03%，營收及歸母凈利潤均出現負增長。歸母凈利潤下降如此之大主要系中船防務開展資產重組，導致產生大額非經營性損益。加之上半年國內多地疫情爆發，許多工廠被迫停工。2021 全年度歸母凈利潤超過70 億元，2022 年上半年則出現負增長。我們認為，船舶板塊未來趨勢仍然向好，板塊行業內新接訂單量以及手持訂單量充足，隨著交付量不斷提升，整個板塊的利潤率以及期間費用或將進一步改善，預計未來景氣度將得到驗證。

 

      投資建議：各細分板塊方面：軍工行業基本面持續改善，未來成長確定性高，建議關注：1）主機廠：中航沈飛、航發動力、中航西飛、內蒙一機、洪都航空；2）中游航空制造：中航高科、航宇科技、3）軍工芯片：景嘉微、紫光國微、菲利華、智明達、中國海防、高德紅外；4）軍工電子：

 

      振華科技、宏達電子；5）軍工材料：中兵紅箭、西部超導、航發科技、中航機電；6）資產證券化主線，關注中國電科集團的改革。