基建央企三季報前瞻：業績加速 估值再進增持區間

 

      基建投資加速/原材料利息下降/訂單充足/低基數等推動央企業績加速向上，目前估值近十年新低再進加倉區間，首推中國電建/中國中鐵/中國建筑/中國交建/中國鐵建等。

 

      摘要：

 

      2021年Q1-4基 建央企凈利潤增速與基建投資一致逐季減速，同向。(1)基建投資增速2021 年Q1-4 累積為26.8%、7.2%、1.5%、0.2%，累積增速逐季減速。建筑行業凈利潤增速2021 年Q1-4 累積為75.3%、33.6%、23.3%、-4%，與基建投資增速趨勢一致逐季減速。(2)基建央企凈利潤增速2021 年Q1-4 累積增速也是與基建投資增速一致逐季減速：中國電建43/16/9/8%，中國能建375/165/69/39%,中國鐵建68/32/20/10%，中國建筑45/29/21/14%，中國中鐵81/12/13/10%，中國交建85/90/48/11%。

 

      2022 年三季度基建投資加速，將推動基建央企三季度業績加速向上。(1)2022 年Q1-2 累積增速：基建投資減速10.5%、9.3%，建筑凈利潤減速10.5%、5.6%，基建央企凈利潤增速：中國電建5/19%，中國能建16/18%,中國鐵建12/9%，中國建筑17/11%，中國中鐵16/15%，中國交建18/13%。

 

      (2)前8 月基建投資增速10.4%高于前7 月的9.6%，9 月施工旺季PMI 建筑業商務活動指數60.2%、高于上月3.7 個百分點，預期前9 月基建投資增速或高于前8 月繼續加速，也大概率高于前6 月增速，意味著基建央企業績增速前三季度應該比上半年業績增速高，三季度業績將加速。

 

      新簽在手訂單充足、鋼鐵原料/利息下降等多因素支撐三季度業績加速。

 

      中國電建2022 年1-8 月新簽累積增速42%，截至21 年末在手訂單增速32%，保障倍數3.3 倍，集團電網輔業注入。中國能建2022 年上半年新簽累積增速10%，截至21 年末在手訂單增速20%，保障倍數5 倍。中國鐵建2022 年上半年新簽累積增速26%，截至22 年上半年在手訂單增速22%，保障倍數5.1 倍。中國建筑2022 年1-8 月新簽累積增速11%，截至21 年末在手訂單增速17%，保障倍數3.4 倍。中國中鐵2022 年上半年新簽累積增速17%，截至22 年上半年在手訂單增速23%，保障倍數4.5 倍。

 

      國家穩增長政策繼續加碼，基建央企估值近十年新低再進增持區間。(1)9月28 日國務院指出四季度經濟在全年份量最重，抓住時間窗口和時間節點，用好政策性開發性金融工具，加快資金使用和基礎設施項目建設，在四季度形成更多實物工作量。依法依規提前下達明年專項債部分限額。有效投資重要項目協調機制要不間斷高效運轉。(2)中國電建2022PE8.7 倍(歷史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍)PB1.09 倍（PB 三峽能源2.16倍/龍源電力2.26 倍），中國中鐵2022PE4.1 倍(歷史最高PE平均14 倍/2015年最高40 倍)PB0.56 倍，中國鐵建2022PE3.3 倍(過去最高PE 平均20 倍/2015 年最高24 倍)PB0.44 倍，中國建筑2022PE3.9 倍是地產萬保招金平均PE 的46%(過去5 年平均是萬保招金PE 的73%最大99%)。