基建央企三季报前瞻：业绩加速 估值再进增持区间

 

      基建投资加速/原材料利息下降/订单充足/低基数等推动央企业绩加速向上，目前估值近十年新低再进加仓区间，首推中国电建/中国中铁/中国建筑/中国交建/中国铁建等。

 

      摘要：

 

      2021年Q1-4基 建央企净利润增速与基建投资一致逐季减速，同向。(1)基建投资增速2021 年Q1-4 累积为26.8%、7.2%、1.5%、0.2%，累积增速逐季减速。建筑行业净利润增速2021 年Q1-4 累积为75.3%、33.6%、23.3%、-4%，与基建投资增速趋势一致逐季减速。(2)基建央企净利润增速2021 年Q1-4 累积增速也是与基建投资增速一致逐季减速：中国电建43/16/9/8%，中国能建375/165/69/39%,中国铁建68/32/20/10%，中国建筑45/29/21/14%，中国中铁81/12/13/10%，中国交建85/90/48/11%。

 

      2022 年三季度基建投资加速，将推动基建央企三季度业绩加速向上。(1)2022 年Q1-2 累积增速：基建投资减速10.5%、9.3%，建筑净利润减速10.5%、5.6%，基建央企净利润增速：中国电建5/19%，中国能建16/18%,中国铁建12/9%，中国建筑17/11%，中国中铁16/15%，中国交建18/13%。

 

      (2)前8 月基建投资增速10.4%高于前7 月的9.6%，9 月施工旺季PMI 建筑业商务活动指数60.2%、高于上月3.7 个百分点，预期前9 月基建投资增速或高于前8 月继续加速，也大概率高于前6 月增速，意味着基建央企业绩增速前三季度应该比上半年业绩增速高，三季度业绩将加速。

 

      新签在手订单充足、钢铁原料/利息下降等多因素支撑三季度业绩加速。

 

      中国电建2022 年1-8 月新签累积增速42%，截至21 年末在手订单增速32%，保障倍数3.3 倍，集团电网辅业注入。中国能建2022 年上半年新签累积增速10%，截至21 年末在手订单增速20%，保障倍数5 倍。中国铁建2022 年上半年新签累积增速26%，截至22 年上半年在手订单增速22%，保障倍数5.1 倍。中国建筑2022 年1-8 月新签累积增速11%，截至21 年末在手订单增速17%，保障倍数3.4 倍。中国中铁2022 年上半年新签累积增速17%，截至22 年上半年在手订单增速23%，保障倍数4.5 倍。

 

      国家稳增长政策继续加码，基建央企估值近十年新低再进增持区间。(1)9月28 日国务院指出四季度经济在全年份量最重，抓住时间窗口和时间节点，用好政策性开发性金融工具，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。依法依规提前下达明年专项债部分限额。有效投资重要项目协调机制要不间断高效运转。(2)中国电建2022PE8.7 倍(历史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍)PB1.09 倍（PB 三峡能源2.16倍/龙源电力2.26 倍），中国中铁2022PE4.1 倍(历史最高PE平均14 倍/2015年最高40 倍)PB0.56 倍，中国铁建2022PE3.3 倍(过去最高PE 平均20 倍/2015 年最高24 倍)PB0.44 倍，中国建筑2022PE3.9 倍是地产万保招金平均PE 的46%(过去5 年平均是万保招金PE 的73%最大99%)。