基礎化工：科思創TDI裝置故障疊加萬華檢修 短期供需失衡加劇

 

　　事件：天天化工，上據海科思創因裝置故障臨時停車，TDI 緊急封盤；10月10 日TDI市場中間價報21500 元/噸，較節前上漲1100 元/噸。

 

      據萬華化學，按照年度檢修計劃，公司煙臺工業園MDI 裝置（110 萬噸/年）、TDI 裝置（30 萬噸/年）將于2022 年10 月11 日開始停產檢修，預計檢修45 天左右。

 

      短期看TDI 全球供需失衡加劇，價格彈性可期。據天天化工，目前TDI 全球名義產能347 萬噸，除了歐洲科思創和巴斯夫60 萬噸裝置停擺，甘肅銀光、煙臺巨力、連石化工合計25 萬噸產能長期未復工，而本次故障停車的上海科思創TDI 裝置年產能31 萬噸，國內最大，疊加萬華煙臺和福建40萬噸產能例行檢修，因此當前全球近45%產能不可用；據ICIS，由于歐洲能源和原材料成本飆升，當地TDI工廠低開工導致一些美國貨以及亞洲進口貨被轉移到歐洲，8 月以來國內TDI 大廠一直處于滿負荷運行，庫存緊張下，10 月國內TDI 市場價較8 月初已上漲近6000 元/噸，考慮到國內其他大廠四季度有檢修計劃，短期區域供需失衡或加劇，價格彈性可期。

 

      長期看歐洲能源困境有望催化異氰酸酯行業產能結構調整。據天天化工，歐洲TDI 產能85 萬噸，其中60 萬噸在德國境內，能源危機下，與MDI 相比，TDI 工廠的經濟效益對能源成本的變化更加敏感，考慮到天然氣還是關鍵原材料，疊加高油價支撐甲苯價格，據亨斯曼財報，8 月初歐洲MDI 單噸生產成本與北美、亞洲差異已近1000 美元，TDI 與MDI 生產單元可比，因此近期歐洲TDI工廠開工持續受壓制。另一方面，據Prognos，此前德國近一半天然氣來自俄羅斯，因此北溪事件或將導致德國喪失俄歐天然氣樞紐地利，長期能源成本壓力陡增，且近期歐洲地緣事件頻發，為其能源困境再添不確定性，在當前需求側亦持續走弱背景下，未來行業產能或面臨區域性結構調整，相比之下國內TDI 產能成本優勢將長期凸顯。

 

      投資建議：若歐洲地緣政治局勢持續惡化，短期或放大TDI 價格彈性，長期看國內產能有望在周期長跑中勝出，建議關注：滄州大化、萬華化學。