有色金屬2022年三季報前瞻：加息周期大宗商品價格承壓 光伏上游原材料有望受益裝機放量

 

　　2022 年三季報前瞻：美聯儲持續加息壓制大宗商品價格，2022Q3 業績環比承壓。2022前三季度重點公司業績：東陽光（預計2022 前三季度歸母凈利潤9.7 億，同比增長213%，Q3 環比增長3%），天賜材料（預計2022 前三季度歸母凈利潤43.1 億，同比增長177%，Q3 環比下跌1%），云海金屬（預計2022 前三季度歸母凈利潤7.2 億，同比增長173%，Q3 環比增長9%），中科三環（預計2022 前三季度歸母凈利潤6.3 億，同比增長205%，Q3 環比下跌7%），星源材質（預計2022 前三季度歸母凈利潤5.7 億，同比增長168%，Q3 環比持平），紫金礦業（預計2022 前三季度歸母凈利潤189.9 億，同比增長68%，Q3 環比下跌2%），洛陽鉬業（預計2022 前三季度歸母凈利潤56.6 億，同比增長59%，Q3 環比下跌36%），博威合金（預計2022 前三季度歸母凈利潤4.4 億，同比增長67%，Q3 環比增長13%），華友鈷業（預計2022 前三季度歸母凈利潤39.6 億，同比增長67%，Q3 環比增長62%），湖南黃金（預計2022 前三季度歸母凈利潤4.4 億，同比增長59%，Q3 環比持平），橫店東磁（預計2022 前三季度歸母凈利潤12.1 億，同比增長37%，Q3環比下跌4%），金誠信 （預計2022 前三季度歸母凈利潤4.8 億，同比增長35%，Q3 環比增長32%），廈門鎢業（預計2022 前三季度歸母凈利潤13.9 億，同比增長39%，Q3環比下跌10%），合盛硅業（預計2022 前三季度歸母凈利潤50.1 億，同比持平，Q3 環比下跌2%），華峰鋁業（預計2022 前三季度歸母凈利潤5.1 億，同比增長40%，Q3 環比下跌3%），山東黃金（預計2022 前三季度歸母凈利潤10.4 億，2021 前三季度為-12.5億，Q3 環比增長103%）。其他重點個股業績：方大炭素（預計2022 前三季度歸母凈利潤7 億，同比下跌20%，Q3 環比增長17%）。

 

      周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價機會相對有限，投資需甄選行業及投資時點。首選工業硅龍頭（合盛硅業）、鎳及正極材料一體化成長龍頭（華友鈷業），鋰行業三季度價格強勢，但2023 年有價格下滑壓力，投資首選有擴張能力的鋰資源龍頭。看好銅2023-2024 年的持續成長機會（紫金礦業、洛陽鉬業等）。工業硅：預計2022 年8月至2023 年6 月國內新增多晶硅產能104.7 萬噸+有機硅持續擴產將帶動工業硅需求快速增長，工業硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節已經出現漲價，冬季淡季可以期待供需進一步緊缺。鎳：預計鎳價未來半年有望強勢，隨著年底開始印尼新增產能釋放后鎳價可能有所回落，但預計整體回落幅度有限。銅：預計全球加息背景下銅價將有所回落，但2023-2024 年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續高增長的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價有望出現先跌后漲情況，投資機會仍需等待銅價下跌。銻：

 

      老礦山資源枯竭減產停產，產量持續收縮，長期資本投入低迷新增產能有限，光伏玻璃澄清劑銻需求增長量變引發質變，2022-2024 年全球銻供需持續趨緊，光伏剛需小金屬漲價空間可期。

 

      成長周期投資分析意見：推薦受益原材料成本下降的新能源制造業，推薦合盛硅業、華峰鋁業、東陽光、博威合金、橫店東磁、天山鋁業、湖南黃金，周期成長股金誠信，電動車中游首推隔膜（恩捷股份、星源材質）。合盛硅業（需求端：未來一年多晶硅產能翻倍，對應工業硅需求增長20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業硅季節性減產。剪刀差下工業硅漲價概率極高，工業硅歷史最高價6 萬元/噸，當前價格1.7 萬元/噸，合盛硅業四季度開始年化130 萬噸工業硅產量，漲價1 萬利潤增厚95 億，彈性極大，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為76.3/112.7/125.7 億元，PE 分別15/10/9 倍），華峰鋁業（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長預計2022 年新能源營收占比達40%，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為7.3/10.0/12.5 億元，PE 分別23/17/13 倍），東陽光（新能源材料高成長平臺型企業，產品覆蓋電極箔&電容器、電池鋁箔、PVDF，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為14.2/23/32 億元，對應PE 分別為19/12/8 倍），博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產能擴張迎量價齊升， 預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為6.4/8.4/10.1 億元，PE 分別18/14/11 倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動力電池持續擴產，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為16/19.7/24.4 億元，PE 分別為20/16/13 倍），天山鋁業（國內成本較低的電解鋁龍頭，轉型電池鋁箔業務一體化優勢明顯，2024 年實現22 萬噸產能，預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為45.2/53.7/60.1 億元，PE 分別為7/6/5 倍），湖南黃金（全球金銻資源龍頭，光伏拉動銻供需持續趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價上漲空間可期，預計2022-2024 年公司實現歸母凈利潤6.5/8.8/12.4 億元，對應PE 分別為23/17/12 倍），金誠信（中國工程隊走向世界的標桿，受益全球資本開支上升周期，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為6.9/9.6/16.4 億元，PE 分別為17/13/7 倍）。