8月輕卡銷量12.75 萬輛，同比再次轉正或是行業拐點。8月輕卡整車加底盤共銷售12.75 萬輛，同比增長6.17%，環比下降1.92%，8 月輕卡市場逐步回暖，單月同比繼今年2 月以來首次歸正。2022年年初輕卡銷量表現出色，1、2 月銷量分別處于近十年第二、第三水平， 3、4 月受輕卡藍牌新規及疫情影響，輕卡銷量同比大幅下降，4 月輕卡銷量10.75 萬輛，同比下降53.89%降至冰點。5月以來，國家穩經濟政策出臺，疫情影響邊際改善，貨運恢復等因素共同推動輕卡行業降幅持續收窄，8 月行業同比表現再次歸正，行業迎來景氣周期起點。9 月1 日，不合規輕卡銷售過渡期正式落地，輕卡長期銷量有望持續改善。

 

      1-8 月CR5 同比+1.63 個pct，市場份額持續向龍頭集中。8月輕卡行業CR5、CR7 分別為57.71%、69.09%，同比分別-3.08 個pct、-3.81 個pct，環比分別-3.47 個pct、-3.03 個pct，月度出現小幅下滑，主要系東風、江淮市占率環比下降所致。福田、東風、江淮、江鈴8 月市占率分別為20.43%、8.61%、8.84%、6.65%，同比分別+0.26、-4.95、+1.82、-1.60 個pct，環比分別+3.08、-1.88、-2.88、+0.52 個pct。行業1-8 月累計CR5、CR7 分別為62.45%、75.18%，同比分別+1.63 個pct、+0.91 個pct，市場份額持續向龍頭集中。預計隨著九月藍牌輕卡銷售過渡期結束，行業長期集中度有望進一步提升。

 

      供給側規范疊加需求側回暖，輕卡銷量有望迎來修復。從供給端看，藍牌新規是輕卡治超的關鍵一環，新規已于2022 年9 月1日已正式執行。藍牌新規對輕卡的總重、排量、貨箱尺寸等方面制定明確要求，有望在供給端推動產品結構優化，促進合規藍牌輕卡放量。從需求上看，多地國四限行開啟替換需求、國五庫存清理完成、國六需求逐漸回升。同時，疫情帶來電商、直播以及社區團購快速發展，快遞物流中長期需求持續提升。隨著穩經濟政策逐步發力，2022 年7 月，我國公路貨運量修復至32.74 億噸，同比降幅收窄至-3.84%，基本回歸至常態化水平。在政策治理、國六升級、貨運物流快速發展多因素推動下，我們認為輕卡行業高景氣周期將維持3-5 年。

 

      投資建議：看好供給與需求雙變驅動輕卡行業景氣度提升，頭部企業銷量利潤加速修復，推薦業績復蘇確定性強行業龍頭江鈴汽車，建議關注江淮汽車。

 

      風險提示：宏觀經濟發展不及預期；輕卡治超政策推進不及預期；原材料價格上漲高于預期；行業銷量不及預期。