事件

 

    　　疫情下展現較強增長韌性，省內表現更優。分產品來看，22Q2 特A+類、特A 類、A 類、B 類概念股及以下營收分別同比+11.76%、+21.00%、+12.25%、+2.97%，特A+類降速主因V 系處于主動調整期、同時V 系/四開受疫情影響有所放緩，對開仍維持穩健增長，此外特A 類增速領先主因淡雅等延續高增。分區域來看，22H1 省內、省外營收分別同比+14.23%、+10.67%，其中省內南京、淮安大本營延續穩健表現，蘇南、蘇中環比降速主因V 系主動調整、疫情影響等，而省外上海等市場進度偏慢。

 

    　　盈利能力有所提升，預收款維持較好水平。22Q2 毛利率同比+3.01pct 至69.21%，推測主要系A 類以上占比提升下結構優化所致；此外22Q2 稅金及附加率同比-0.33pct 至10.48%，銷售費用率同比+2.51pct 至10.11%，主因促銷活動開展較多及廣告投入增加所致，此外管理費用率同比+0.07pct至3.69%。綜合來看，22Q2 凈利率同比+0.73pct 至37.09%。

 

    　　盈利預測與投資建議：疫情雖致短期回款節奏略慢，但22Q2 仍穩健落地，隨著消費場景持續恢復、“百日大會戰”全力搶抓市場銷售，全年確定性仍高；中長期來看，公司股權激勵進展順利，現階段聚焦做大規模、提升行業概念股地位，低調務實的今世緣將再次證明自身成長性！我們維持前次盈利預測，預計公司2022-2024 年營收分別為79.64/99.09/122.52 億元，分別同比+24.3%/+24.4%/+23.6%，歸母凈利潤分別為25.18/30.51/36.76 億元，分別同比+24.1%/+21.2%/+20.5%，對應2022/8/30 收盤價， PE 分別為23.0/19.0/15.8 倍，維持“審慎增持”評級。

 

    　　風險提示：宏觀經濟不及預期；次高端升級概念股不及預期；省外拓展競爭加劇。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資概念股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票