22H1 業績概念股增速偏預告上限，Q2 扣非歸母凈利潤同比增100%。公司上半年實現收入12.5 億元（+38%），歸母凈利潤1.88 億元（+74%），扣非歸母凈利潤1.72 億元（+72%），毛利率27.75%，同比持平，凈利率15.00%，同比提升3.14pct。單2 季度實現收入7.22 億元（+45%），歸母凈利潤1.06 億元（+74%），扣非歸母凈利潤1.05 億元（+100%），毛利率27.53%，同比下降1.18pct，凈利率14.63%，同比提升2.42pct。對比業績預告，實際增速偏上限（業績預告：22H1 歸母凈利潤同比增長53~80%，扣非歸母凈利潤同比增長55%~85%）。

 

    　　無縫業務概念股業績高增，盈利能力持續改善，兩大核心業務概念股均表現優異。上半年無縫業務實現收入4.4 億元（+87%），凈利潤5482 萬元（+413%），凈利率12.4%，較去年同期大幅提升7.9pct；棉襪業務實現收入8.1 億元（+20%），凈利潤1.3 億元（+37%），凈利率16.5%（+2.0pct）。我們認為，棉襪業務增長穩健，凈利率維持在較高水平，無縫業務恢復強勁，凈利率顯著改善且趨勢有望持續，以拉動整體業績增長。

 

    　　業務延展至戶外領域，拓展市場空間。公司積極開拓戶外用品市場，持續做大戶外防曬袖套及防曬服業務，并在此基礎上延伸至其它品類，將在江山產業園新設公司以生產銷售相關產品。國內外戶外用品市場景氣度均較高，據Euromonitor 數據，21 年中、美戶外服裝市場規模分別同比增長25%、36%，預計21-26 年cagr 將分別達到11%、7%。在此背景下我們認為，公司基于在技術工藝、產業鏈、全球化生產基地及市場等方面的優勢，戶外品類概念股開拓的前景樂觀，有望貢獻良好的業績增量。

 

    　　同時把握國內外市場，國內品牌開拓順利。公司在穩定老客戶的基礎上，加快重點新客戶開發，已與國內優秀品牌李寧、蕉內、UBRAS、FILA 等建立了良好合作關系，同時，自有品牌JSC 勢頭良好，22H1 實現收入2500 萬，同比增長超300%。我們認為在當前國際局勢下，國內外市場的均衡發展有利于平滑單一市場的風險。

 

    　　盈利預測與估值。我們預計公司2022-2024 年收入25.15、29.31、33.62 億元，歸母凈利潤3.25、3.98、4.62 億元，給予2022 年18-20X 估值區間，對應合理價值區間15.35-17.06 元/股，維持“優于大市”評級。

 

    　　風險提示。終端需求疲軟，疫情反復導致產能受限，原材料價格、匯率波動。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票