事件概述：8 月30 日，公司發布2022 年半年度報告。22H1 公司實現營收23.90 億元，同比+21.71％；歸母凈利潤為3.04 億元，同比+21.27%；單季度來看，22Q2 實現營收13.21 億元，同比+14.14%，環比+23.53%；實現歸母凈利潤1.75 億元，同比+11.19%，環比+35.74%。整體來看上半年公司經營質量持續提升，預計下半年公司將持續發力，業績有望穩步增長。

 

    　　精益管理水平提升，費用率大幅降低。盈利能力方面，公司22H1 毛利率為34.59%，同比-3.27Pcts，主要系公司本期完工合同結構變化，疊加國際合同受境外市場因素影響，導致毛利率有所下滑。費用率方面，公司持續提升精益化管理水平，22H1 公司期間費用率為19.18%，同比-4.99Pcts，其中管理/銷售費用率分別同比下降1.03pct/2.52pct，費用管控良好。

 

    　　電網投資改造加速，核心業務板塊持續受益。根據國家電網計劃，2022 年電網投資 5000 億元以上，未來五年累計將有25000 億元人民幣的投資，進一步發揮電網投資拉動作用。網內業務方面，公司作為國內繼電保護領軍企業，核心業務輸變電保護和自動化系統22H1 營收10.63 億元，同比增長15.11%，占比總營收44.5%，實現穩定增長，毛利率水平同比增長0.15%，盈利能力持續提升。在電網投資加速的拉動下，輸變電、配用電業務概念股有望持續受益。產品及技術創新方面，公司持續跟蹤新型電力系統等新技術發展動態，上半年研發投入占比8.39%，技術人員占企業總人數 50%以上，電網智能化改造下，無人值班變電站數量增多提升對集控站系統的需求，公司新一代集控站和遠程智能巡視產品已通過國家電網的集中檢測，有望為公司帶來新的業績增量。

 

    　　緊抓行業發展周期，新能源業務增長迅速。公司進入新能源發電領域時間較長，已具備多年新能源場站相關技術積累，可提供場站一體化解決方案及風光儲集中調控運維系統。22H1 公司新能源板塊收入5.85 億元，同比增長+82.08%，占整體收入的24.48%。公司持續提升自身供應鏈管理能力，持續擴大重點客戶的市場占有率，新簽合同額同比增長較高。公司先后中標三峽包頭風電基地、三峽山東濰坊昌邑、緬甸邦德 100MW 光伏項目概念股等新能源發電、海上風電、海外光伏項目。此外，截至21 年底，公司已經在國內外實施了近100 個儲能項目，為進一步開拓新能源市場奠定基礎。未來受益新能源裝機占比提升，公司新能源概念股相關業務有望持續快速增長。

 

    　　投資建議：我們預計公司2022-2024 年營收分別為52.99、65.82、80.47億元，對應增速分別為23.3%、24.2%、22.3%；歸母凈利潤分別為6.10、7.43、8.99 億元，對應增速分別為35.0%、21.8%、21.1%，以8 月30 日收盤價作為基準，對應2022-2024 年PE 為21X、17X、14X。維持“推薦”評級。

 

    　　風險提示：政策變化風險；原材料概念股價格波動風險。

 

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