事件概述：8 月30 日，公司发布2022 年半年度报告。22H1 公司实现营收23.90 亿元，同比+21.71％；归母净利润为3.04 亿元，同比+21.27%；单季度来看，22Q2 实现营收13.21 亿元，同比+14.14%，环比+23.53%；实现归母净利润1.75 亿元，同比+11.19%，环比+35.74%。整体来看上半年公司经营质量持续提升，预计下半年公司将持续发力，业绩有望稳步增长。

 

    　　精益管理水平提升，费用率大幅降低。盈利能力方面，公司22H1 毛利率为34.59%，同比-3.27Pcts，主要系公司本期完工合同结构变化，叠加国际合同受境外市场因素影响，导致毛利率有所下滑。费用率方面，公司持续提升精益化管理水平，22H1 公司期间费用率为19.18%，同比-4.99Pcts，其中管理/销售费用率分别同比下降1.03pct/2.52pct，费用管控良好。

 

    　　电网投资改造加速，核心业务板块持续受益。根据国家电网计划，2022 年电网投资 5000 亿元以上，未来五年累计将有25000 亿元人民币的投资，进一步发挥电网投资拉动作用。网内业务方面，公司作为国内继电保护领军企业，核心业务输变电保护和自动化系统22H1 营收10.63 亿元，同比增长15.11%，占比总营收44.5%，实现稳定增长，毛利率水平同比增长0.15%，盈利能力持续提升。在电网投资加速的拉动下，输变电、配用电业务概念股有望持续受益。产品及技术创新方面，公司持续跟踪新型电力系统等新技术发展动态，上半年研发投入占比8.39%，技术人员占企业总人数 50%以上，电网智能化改造下，无人值班变电站数量增多提升对集控站系统的需求，公司新一代集控站和远程智能巡视产品已通过国家电网的集中检测，有望为公司带来新的业绩增量。

 

    　　紧抓行业发展周期，新能源业务增长迅速。公司进入新能源发电领域时间较长，已具备多年新能源场站相关技术积累，可提供场站一体化解决方案及风光储集中调控运维系统。22H1 公司新能源板块收入5.85 亿元，同比增长+82.08%，占整体收入的24.48%。公司持续提升自身供应链管理能力，持续扩大重点客户的市场占有率，新签合同额同比增长较高。公司先后中标三峡包头风电基地、三峡山东潍坊昌邑、缅甸邦德 100MW 光伏项目概念股等新能源发电、海上风电、海外光伏项目。此外，截至21 年底，公司已经在国内外实施了近100 个储能项目，为进一步开拓新能源市场奠定基础。未来受益新能源装机占比提升，公司新能源概念股相关业务有望持续快速增长。

 

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为52.99、65.82、80.47亿元，对应增速分别为23.3%、24.2%、22.3%；归母净利润分别为6.10、7.43、8.99 亿元，对应增速分别为35.0%、21.8%、21.1%，以8 月30 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为21X、17X、14X。维持“推荐”评级。

 

    　　风险提示：政策变化风险；原材料概念股价格波动风险。

 

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