投資要點：

 

    國家醫療器械相關政策持續出臺，醫療新基建發力，支持和推動我國內窺鏡行業發展。2015年以來，我國多次頒布創新醫療器械龍頭股相關文件，推動本土醫療器械的創新突破和發展，加快內窺鏡行業國產替代進程。另外，國家“十四五”時期大力推行醫療新基建。多重政策因素作用下，我國醫用內窺鏡市場規模有望逐步擴大，國產化進程逐漸深化。

 

    多因素推動我國內窺鏡市場需求持續增長。①隨著老齡化加深、環境問題增加等因素，我國關節疾病、呼吸道疾病、消化道疾病、泌尿系統疾病等發病率上升或保持較高水平，相應領域的內窺鏡檢查需求將隨之增加。②我國微創手術滲透率提升，隨著微創手術概念股擴展到更多的臨床科室，內窺鏡診療技術能應用到更廣泛的臨床場景。③社會經濟發展，人均醫療消費水平提升，將推動我國內窺鏡行業持續發展。

 

    中國醫用內窺鏡市場規模保持較快增長，增速高于全球水平。2016-2020年，中國醫用內窺鏡市場規模從152億元增加至231億元，期間復合增速為11.1%，是全球同期水平的3倍有余。Frost & Sullivan預測數據顯示，2020-2025年，中國醫用內窺鏡市場將保持快速發展，預計復合增速將為11.7%，到2025年將突破四百億元關口。

 

    我國內窺鏡市場目前由外資主導，國產替代空間大。2020年，中國醫用內窺鏡市場中排名前三的均為進口品牌，分別為奧林巴斯、卡爾史托斯和史賽克，對應市場份額為21.3%、11.7%和5.7%。同年，除上述三個品牌外，其余海外品牌市場占比合計約55.7%，進口品牌超九成。從滲透率來看，2020年我國醫用內窺鏡國產品牌滲透率為5.6%，較2016年增加了3.0個百分點，國產品牌滲透率增長速度較快。隨著國產品牌的崛起與國家政策的扶持，憑借較高的性價比優勢，國產內窺鏡將逐漸崛起。

 

    投資建議：維持對內窺鏡行業整體“推薦”評級。我國醫療器械相關政策持續出臺，醫療新基建持續發力，助推我國內窺鏡行業龍頭股創新和發展。

 

    從需求上看，我國社會老齡化程度加深，多種疾病發病率保持高位，微創手術接受度和滲透率逐漸提升，居民醫療消費龍頭股能力增強，多種因素將共同促進我國內窺鏡檢查需求增長。目前，我國內窺鏡行業國產化率較低，行業需求變化推動技術走向中高端領域，國產替代空間廣闊。綜上，內窺鏡行業景氣度向上，本土企業研發及生產動力較強，行業未來可期。

 

    建議關注研發實力較強、產品儲備豐富、渠道不斷完善、品牌效應逐步增強的內窺鏡企業，如澳華內鏡、海泰新光、開立醫療等。

 

    風險提示：宏觀環境風險；行業政策變化風險；技術創新概念股和研發失敗的風險；市場拓展和市場競爭風險；銷售模式風險；匯率波動風險等。

 

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